饲料销量共计197.39 万吨，同比增长13.76%，毛利率22.90%，同比下降1.76 个百分点。其中，禽用饲料销量4.59 万吨，同比增长12.80%；反刍饲料销量11.97 万吨，同比增长5.05%；猪饲料销量166.76 万吨，同比增长16.28%。教槽料、保育料、母猪料等高端猪料销量同比增长19.08%，比饲料销量增幅高出5.32 个百分点，比猪料销量增幅高出2.80 个百分点，产品结构优化明显；水产饲料业务产品战略调整结果理想，虽销量同比下降3.19%，但毛利显著提高，盈利能力也大幅提升，上半年毛利率达12.53%，同比提高近2 个百分点，利润同比增加约1907 万元。
    费用率进一步下降，经营效益明显改善
    报告期内，公司继续贯彻降费增效策略，人员结构不断优化，业务体系向市场驻场服务模式转变，营销策略也逐步转变为直销，销售费用进一步下降，管理效率显著提高。上半年，公司销售费用和管理费用下降约5,774.65 万元，两项费用率同比下降约3.05 个百分点；财务费用同比增长28.15%，主要系公司银行短期借款增加。整体而言，三费下降明显，费用率同比下降约2.96 个百分点，公司经营效益明显改善。
    多板块发力，看好公司长期发展
    公司产业布局不断完善，多板块盈利助公司业绩高增长，看好公司长期发展。1）生猪和动保业务增长较快。①公司借助农业互联网平台，着力构建智慧养猪生态圈，生猪产业布局已经基本完成，未来将持续贡献增量。报告期内，母猪存栏2.85 万头，商品猪存栏31.85 万头，出栏生猪25.39 万头，生猪收入为40,268.27 万元，同比增长7.62%。②公司疫苗业务发展迅速，报告期内疫苗业务技术转让收入超过4,000 万元，同比增长近270%；动保产品毛利率高达69.50%，同比增加了4.38 个百分点。2）种业方面，产品研发创新能力升级，玉米减亏明显，水稻业务发展迅速。报告期内，国审水稻品种15 个，国审玉米品种12 个。公司的水稻品种C 两优华占和天优华占2016 年推广面积分别达326 万亩、323 万亩，成为全国杂交稻第一、二大品种。
    三、盈利预测与投资建议
    公司深耕饲料市场，高端料竞争优势明显。业务布局不断优化完善，养殖、动保和种业板块均值得期待，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.45 元，对应PE 为19.6 倍、15.6 倍、13.7 倍，未来12 个月合理估值区间为7.5-8.7 元，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    极端恶劣天气、饲料销量不达预期、疫病风险等。