2Q17营收44.2亿元，同比+7.4%，归母净利3.32亿元，同比增44.2%，EPS0.08元。公司预计1-3Q17归母净利同比增40-60%。  
    平安观点： 
    2Q17营收同比+7.4%低于我们预期的12%，因水产料、种业等同比降，归母净利同比+44.2%略超我们预期的42%。 
    聚焦高端猪料战略效果明显。1H17猪料销量同比增16.3%，高于饲料整体销量13.8%的增速，猪料销量占比达到84.5%。猪料中，教槽、保育、母猪料等高端料销量增19.1%。公司聚焦猪料，猪料聚焦高端料战略效果突出。水产、反刍、禽料合计销量占约15.5%，水产料1H17销量降3%，但收入增9%，盈利同比增0.19亿，符合公司重质不重量思路。 
    其余子板块营收贡献小增速慢，盈利增长或共振。生猪养殖上半年收入同比增7.6%至4亿元，种业、动保疫苗、植保营收分别降0.4%、0.5%、9.6%。除了养猪，其余板块17年盈利均会明显增长，农信互联也可能扭亏。 
    成本冲击基本结束，费用率继续降且未来空间仍大。2Q17公司毛利率同比降1.4pct，因豆粕价格2Q17同比增抵消了产品结构升级影响。豆粕价格3Q17同比降幅已达双位数，利好2H17毛利率同比上升。2Q17销售费用率、管理费用率同比降1.42、1.11pct，猪料、水产、种业等费用率均回落。因商业模式转变，费用率下行或可持续数年。 
    20倍成长股，2H17利润弹性或更高，"强烈推荐"。维持17-18年EPS0.30、0.40元预测，同比+40.7%、+30.6%，动态PE20.2、15.5倍。中国生猪产业链正快速变革，大北农经历战略转型阵痛后，锁定高端猪料、农信互联整合猪产业链、养猪三大方向再次起航。当前17年预期PE已降至20.2倍，随着成本冲击结束，2H17利润弹性或更高，维持"强烈推荐"评级。 
    风险提示。经济疲软拖累猪肉需求，或爆发严重生猪疫病拖累业绩。