二、分析与判断
    联通混合所有制改革落地，总交易对价达779 亿元
    中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位，引入实力雄厚的战略投资者，强强联合，借助外力优势互补，加快业务创新发展，推进机制体制改革，提高效益和回报。中国联通将以A 股公司为平台，通过定向增发新股以及转让部分老股，并向核心员工授予限制性股票。混改完成后，中国联通集团持有A 股的股份将从62.7%下降到36.7%，新引入的战略投资者将持有35.2%的股份，员工的股权激励持股占2.7%，增发新股以及转让老股是同价为6.38 元/股，向员工授予限制性股票为3.79元/股，总交易对价为779 亿元。A 股平台的国资成分仍然超过51%，但是实现了多元化，董事会实行6（国有）-4（民营）-5（独立董事）的分配。
    引入BATJ 与垂直行业龙头，实现协同效应与优势互补
    中国联通引入的四大类战略投资者：中国最强四大互联网公司（腾讯、百度、阿里和京东）、垂直行业公司（苏宁云商、滴滴、网宿科技、用友网络和宜通世纪）、金融企业和产业集团（中国人寿、中国中车）、产业基金（前海母基金、中国国有企业结构调整基金股份有限公司）。中国联通与BATJ 这四家互联网公司的重点合作领域有零售体系、渠道融通、内容聚合、家庭互联网、支付融合、云计算、大数据与物联网；与垂直行业公司的合作集中于物联网、CDN 和系统集成；与金融领域、产业集团的合作集中于产业互联网与支付金融；与产业基金的合作是与其投资大量央企、地方国企，民营企业进行更多对接，共同发掘合作机会，促进合作共赢。
    中国联通业绩步入上升轨道，全年资本开支450 亿维持不变
    中国联通业绩总体发展持续向好，实现主营业收入1241.06 亿，比上年同比增长了3.2%，同时净利润按计划实现并且明显改善，实现净利润24.46 亿元，同比增长68.9%。中国联通有效转变成本拉动收入的经营模式，通过流量精准释放，多元化流量型产品（2I2C、2B2C、冰激凌等）满足细分市场的需求。中国联通上半年4G用户增长3462 万，其中2I2C 收费用户2000 万，有600 万用户在第一个月免费试用期，后续也会开始收费，4GARPU 达到66.5 元。同时，中国联通2017 年将维持资本开支450 亿不变，上半年资本开支大幅度下降为91 亿元，下半年将加大资本开支的投入，精准投资，按需投入，主要聚焦重点城市和4G 网络。
    三、盈利预测与投资建议
    按照公司新增股本摊薄计算，预计2017-2019 年EPS 分别为0.04、0.08 和0.13 元，相应PE 分别为175.45 倍、92.43 倍和56.81 倍。根据全球运营商的估值，给予公司2017年2.4-2.5 倍PB，未来12 个月合理价格区间为9.12-9.50 元。维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    中国联通混改不及预期；战略投资者协同效应不及预期；定增项目不顺利。