董事会在保持国有股份超过51%的同时，实现了股权多元化，董事会分配初步考虑“6、4、5”，6 是国有代表、4 为民营代表，5 为独立董事，多元化的架构有望迎来更加市场化的决策。
    ◆基本面触底反弹，发展趋势有望向好
    2017 年上半年，公司转变传统由移动业务成本拉动的模式，在低用户成本和少补贴的情况下，移动服务收入同比增长5.2%。公司发力营销模式的转变，发挥了大数据的优势，在创新型业务领域，IDC 实现收入58 亿元，同比增长22%；ICT 实现收入18.7 亿元，同比增长15.6%；IPTV 实现收入8.1 亿元，同比增长36.1%；物联网连接数突破了5000 万，上半年已实现净利润约7.8 亿。
    ◆蓄势待发，聚焦5G 未来
    此次众多战略投资者的引入，一方面为联通在5G 未成熟前，持续加强4G 覆盖和深化提供强大的资金保障，另一方面，未来5G 的布局需要雄厚的资本开支以及技术支持，此次混改将是公司抢占5G 布局的重要促进因素。另外，后续随着和互联网巨头在通信增值业务合作中的深化，我们看好联通在5G 时代的发展前景。
    ◆首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.96 元
    我们预计公司17-18 年EPS（完全摊薄）分别为0.06 元和0.09 元，参考全球主要运营商平均PB 水平，公司当前估值水平低估，考虑此次混改带来的净资本的增加和后续业绩的快速增长，我们给予2.2 倍PB 估值，对应目标价9.96 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    ◆风险提示：体制改革进度不达预期，创新业务拓展不达预期