公司混改方案包括引入战略投资者和机制体制改革。战略投资者向联通A 股认购不超过约90.4 亿新股，募集资金不超过约617.3 亿元,并购入19 亿联通A 股股票，转让价款约129.8 亿元；联通拟向核心员工授予约8.5 亿限制性股票，每股3.79 元。混改方案落地后，联通A 股中联通集团公司持有联通A 股公司36.7%的股权，战略投资者占比35.2%，员工股权激励2.7%，公众股东25.4%。本次募集资金净额，将由联通运营公司用于4G 能力提升，5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目，及创新业务建设项目。
    强强联合，实现多维度、多层次深入合作。公司此次引入的战略投资者皆实力雄厚，包括中国最强大的互联网公司、垂直行业公司、金融企业/产业集团和产业基金。公司可以和战略投资者在家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN 以及系统集成等领域协同发展，创新合作，实现共赢。混改后，联通的机制会更加灵活，在市场中竞争力也将提升。把握住机会，通过整合各类资源，寻求新的业绩增长点，将会实现业绩大幅释放，或将成为混改标杆。
    聚焦战略初见成效，业绩向好。2017 年上半年公司主营业务收入达到1241 亿元，比去年同期增长3.2%，业绩有回暖迹象，这表明公司深化落实聚焦战略后，经营模式转型初见成效。2017 年上半年成本费用合计为1318 亿元人民币，比去年同期下跌3%，成效显著。尤其是移动业务方面，公司加快网络建设，4G竞争力提升，移动业务收入为768 亿元人民币，比去年同期增长5.2%。
    前瞻布局物联网和5G，进展顺利。公司较早布局物联网，欲打造一流网络连接服务，实现全球互通平台，多元化开放合作，引领物联网产业，实现向产业聚合商和应用服务商的转型。5G 方面，公司有较为完整的规划，将从技术方案深化到业务应用，构建整体5G 生态，推动5G 标准化和商业应用，这对公司逐步走出低迷局势具有重要意义。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.06/0.12/0.19 元，我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：混改方案落地或不及预期的风险，电信市场竞争加剧的风险。