翘首盼望多时的联通混改方案终于大致揭晓（目前仍然停牌，后续方案或有修正），此前混改方案内容众说纷纭，此次方案公布，混改方案终于敲定。我们认为此次混改亮点较多，意义非凡，详见下文。
    基于此方案，我们认为：
    （1）引进BATJ 等国内互联网巨头，有利于用户渠道拓展及大数据等创新业务发展属于市场看好；
    （2）战略投资者分布略符合市场预期，但入股群体较为分散，总体四平八稳，个别互联网公司股权比例较低和其本身身份不匹配（或有人解读为变相投名状）；
    （3）员工限制性股票方案略超预期，有利于提振员工积极性（解决只拿死工资的运营商历史）；
    （4）董事会引入4 席民企代表，国企代表6 席，独董5 席，形成有效制衡（股东席位如何具体分配，谁能乾坤独断并未说明，中国人寿参与符合惯例预计将有一席位）；
    （5）宜通世纪、网宿科技、用友软件等公司将促进公司在CDN、软件集成、物联网等领域发展体现联通看重新兴业务；
    （6）通信行业里烽火通信、星网锐捷、大唐电信、高鸿股份、号百控股等个股可能受国企改革影响，特别是烽火通信、星网锐捷等有业绩支撑的企业；
    （7）联通作为国企混改标杆，或将推动国企混改整个板块持续升温。
    评论：
    混改方案公布：势大力沉，亮点颇多
    本次混改前，公司总股本为约211.97 亿股。在本次混改过程中，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37 亿股股份，募集资金不超过约617.25 亿元；由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00 亿股股份，转让价款约129.75 亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48 亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13 亿元。上述交易对价合计不超过约779.14 亿元。
    上述交易全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份；中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份，进一步形成混合所有制多元化股权结构。
    本次混改采用非公开发行和老股转让等方式，引入处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者，包括大型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、国内领先的产业基金等，具体为中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、滴滴、网宿科技、宜通世纪、用友网络、光启互联、淮海方舟、兴全基金、结构调整基金等。此次混改引入实力雄厚、与联通优势互补的战略投资者，与战略投资者优势互补，创新合作，形成利益共同体。
    与BATJ 大型互联网公司将在零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网等重点领域展开合作；
    与宜通世纪、网宿科技、用友等垂直行业公司，将在物联网、CDN、系统集成等领域展开合作；与中国人寿、中国中车代表的金融领域、产业集团，在产业互联网、支付金融领域展开合作；
    与产业基金投资的大量央企、地方国企、民营企业进行更多对接，共同发掘业务合作机会，促进合作共赢。
    本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。
    目前混改方案完成进度：已经获得国家发改委对混改方案的批复；联通A 股公司董事会已通过本次发行方案，并公告。下一步：联通A 股公司与联通红筹公司协商以定向配售或参与供股等方式认购联通红筹公司股份，注入资金并完成内外部审批；联通A 股公司召开股东大会，审议本次非公开发行方案，并提交相关监管机构批准。
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