2、股权激励高业绩指标，彰显公司对未来发展的信心。股权激励设定解锁的业绩条件：2018-2020 年利润增速分别为65.4%、96.4%、47.2%（2017 年实际利润总额与 53 亿孰高）。
    3、5G 投资 2019 年开始加速，投资力度、速度均超预期。中国联通 2017-2019 年 5G 项目投资额分别为 1 亿、80 亿、190 亿，总投资额达 271 亿元。
    翘首盼望多时的联通混改方案终于揭晓，我们认为此次混改亮点较多，意义非凡：
    （1）引进 BATJ 等国内互联网巨头，有利于用户渠道拓展及大数据等创新业务发展属于市场看好；
    （2）战略投资者分布略符合市场预期，但入股群体较为分散，总体四平八稳，个别互联网公司股权比例较低和其本身身份不匹配（或有人解读为变相投名状）；
    （3）员工限制性股票方案略超预期，有利于提振员工积极性（解决只拿死工资的运营商历史）；
    （4）董事会引入 4 席民企代表，国企代表 6 席，独董 5 席，形成有效制衡（股东席位如何具体分配，谁能乾坤独断并未说明，中国人寿参与符合惯例预计将有一席位）；
    （5）宜通世纪、网宿科技、用友软件等公司将促进公司在 CDN、软件集成、物联网等领域发展体现联通看重新兴业务；
    （6）联通作为国企混改标杆，或将推动国企混改整个板块持续升温。
    评论：
    混改方案终落地，聚焦三大关键增量信息
    其一，混改方案获证监会特批。中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用 2017 年 2 月 17 日证监会再融资制度修订前的规则。这意味着，中国联通的混改方案，不会受到证监会的再融资新规影响。
    最新方案中，整体参与资金数量及相应参与对象与前次公告类似，各参与方基本不变。同时对本次非公开发行的认购对象进行穿透核查，本次非公开发行认购对象穿透后，共涉及 90 名认购主体，合计未超过 200 人。
    其二，股权激励高业绩指标，彰显公司对未来发展的信心。此次披露了详细的股权激励方案，中国联通拟向不超过 7,550人采用限制性股票作为激励工具，激励对象包括公司中层管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才。并对限制性股票的解锁条件提出业绩要求：以 2017 年度利润总额为基准，2018 至 2020 年度利润总额增长率不低于 65.4%、224.8%、378.2%。
    募集资金使用计划方面，本次非公开发行募集资金的 617.25 亿元资金，在扣除相关发行费用后的募集资金净额，最终由联通运营公司用于“4G 能力提升”，“5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”，其中 96%的资金用于 4G、5G 网络建设。募集资金投资项目的具体情况如下表所示。
    其三，5G 投资力度、速度均超预期。此前，由于联通 2016 年资本开支大幅下降（较 2015 年同期减少 46.1%），加上债务高企、资金状况恐难以支撑网络新建和维护而消耗的大量投资，市场对联通资本开支态度略显悲观。此次混改方案中，中国联通明确表示将积极部署 5G 网络，2017 年至 2019 年总投资额达 271 亿元，投入力度超预期。
    根据 5G 时间表，中国将于 2019 年启动 5G 网络建设，最快 2020 年正式商用 5G 网络。中国联通 2017-2019 年 5G项目投资额分别为 1 亿、80 亿、190 亿，由此可见联通的 5G 建设始于 2018 年并于 2019 年开始加速，尤其是 5G 无线网投资由 18 年的 15 亿陡然上升至 19 年的 130 亿，建设速度超出市场预期。
    中国联通 5G 建设内容包括 5G 无线试验网络和试商用网络、核心网络、传送网络等，主要为公司未来开展 5G 业务进行试验网建设和基础网络架构建设。投资力度加大和速度加快，将利好设备商特别是中兴通讯等行业龙头。
    混改方案公布：势大力沉，亮点颇多
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