点评
    原料药板块快速增长，推动公司业绩同向上升。报告期内，公司原料药与中间体板块营收10.04 亿元，同比增长22.17%。其中苯丙氨酸实现销售收入1.35 亿元，同比增长16.72%；阿卡波糖实现销售收入1.05 亿元，同比增长91.01%，快速增长的主要原因在于6 月与中美华东签订了4.8 亿的阿卡波糖原料药订单；霉酚酸实现销售收入8574 万元，同比增长69.54%；林可霉素实现销售收入6824 万元，同比增长44.05%；盐酸万古霉素实现销售收入5388 万元，同比增长77.41%；米尔贝肟实现销售收入3739 万元，同比增长333.36%。原料药板块快速增长，主要是公司深化营销改革，推进产品渠道下沉，全面整合资源、调整产品结构、加大国际认证所致。
    一线产品参芪扶正增速放缓，二线品种持续放量保持快速增长。主导产品参芪扶正注射液营收8.35 亿元，同比增长1.49%，毛利率为82.19%，同比减少0.59个百分点。因受到了医改政策、招标降价等因素的不利影响，参芪产品保持个位数缓慢增长；公司正在通过加强对现有医院的放量及基层医院的开发，增加其销量。二线产品逐渐放量、保持快速增长。艾普拉唑肠溶片、注射用醋酸亮丙瑞林微球及注射用鼠神经生长因子、促性激素分别实现销售收入2.08 亿元、2.81 亿元、2.79 亿元、6.65 亿元；同比增长46.77%、45.77%、19.13%、10.31%。二线产品的强势增长为公司的发展注入新的活力。
    在研项目进展顺利，单抗业务蓄势待发。公司在研项目众多，各个板块均有布局，其中以生物药研发、精准医疗为理念的"丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因"的产业链是公司发展的重心之一。单抗业务目前有 10 个品种在研，涵盖抗肿瘤坏死因子-α单抗、抗 CD20 单抗、抗 HER2 单抗等潜在重磅品种。其中注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体启动Ⅱ期临床，开始病例筛选；注射用重组人绒促性素（rhCG）启动Ⅲ期临床试验，开始病例筛选。两者研究进展靠前，有望在未来2 年内上市。生物药的补充将有效的丰富公司的产品线。
    三项费用率共48.77%，控制良好。报告期内，销售费用为16.85亿元，同比增长12.20%，主要系产品市场推广费用随销量增加而相应增长所致；管理费用为4.01亿，同比增长25.82%，主要系研发投入增长所致；财务费用为26万元，同比下降97.01%，主要系偿还全部有息负债，利息支出减少，以及银行存款增加，利息收入增加；同时由于人民币升值，出口业务汇兑损失增加综合所致。报告期三项费用共20.85亿元，同比增长14.05%，费用控制良好。考虑到子公司丽珠集团丽珠制药厂转让子公司珠海维星实业有限公司100%股权取得34.98亿现金资产，未来财务费用会大幅降低。
    2017年1-9月经营业绩的预计：2017年1-9 月归属于上市公司净利润42.29-42.70亿元，同比增587.90% -594.60%。扣除丽珠集团丽珠制药厂转让子公司珠海维星实业有限公司100%股权取得34.98亿现金资产，2017年1-9月净利润7.31-7.72亿元，同比增长19%-25%。
    盈利预测与建议：维持"买入"评级。基于上述分析，我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.75元、2.17元、2.73元，参照可比公司，给予2017年34倍的PE，对应目标价59.50元，维持"买入"评级。
    风险提示。现有产品市场竞争风险。