具体来看，西药制剂同比增长14.74%、原料药业务同比增长22.17%、中药制剂同比增长3.26%。可以看到，公司业绩主要增长来自于二线品种，艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠神经生长因子同比增速分别为46.77%、45.77%和19.13%。
    费用控制较好，研发端加大投入。报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长12.20%、25.82%、-97.01%，其中销售费用控制较好，管理费用增加主要来自于研发投入加大，财务费用下降主要由于利息支出下降、收入增加。17H1 公司研发支出大幅提升，同比增加61.78%，营收占比从16H1 的4.55%提升至本期6.52%。值得注意的是，艾普拉唑注射液和新适应症都处于审评中、TNFα拮抗剂AT132 已启动2 期临床、长效微球平台多个项目顺利推进。
    营销体系改革后持续完善，推进渠道下沉。公司自12 年开始营销改革，至15 年基本完成，近年仍然根据市场和政策变动在不断优化。目前，公司的重点在于推进渠道下沉和基层销售队伍建设。首先，公司成立基层医疗销售部，促进二级以下医疗机构的产品覆盖与销售；其次，在全国范围内开展重点品种低产医院增量活动，拉升低产医院的销售；最后，非处方药细化营销考核，加强推广。我们认为，公司营销体系运行效率较高，在以上措施激励下有望带来业绩的持续良好表现。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.70/2.03/2.41 元，由于公司产品结构逐步改良，并且二线品种增速较高，业绩稳定，维持公司2017 年35 倍市盈率，对应目标价为59.50 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    如果二线品种成长低于预期，则会对公司整体业绩增长产生不利影响。