2017年上半年公司实现营业收入43.11亿元，同比增长47.57%。防水卷材、防水涂料与防水施工本期收入占比分别为50.72%/27.73%/15.28%，同比增速分别为39.56%/75.15%/44.74%；从分区域来看北京地区营业收入为9.66亿元，占比较去年同期提升2.73个百分点，上海地区为2.53亿元，占比下降0.27个百分点，其他地区营业收入为30.92亿元，占比为71.73%，同比提高2.45个百分点。公司产品种类全，可以提供一站式服务，在“直营+渠道”双管齐下的销售模式下营业收入保持稳定的增长。
    毛利率和费用率双降，净利率均有所下降。公司综合毛利率为40.41%，同比下降2.56%，各类产品的毛利率均有所下降，其中防水卷材下降4.29%；防水涂料下降0.84%；防水施工下降1.49%，其他收入毛利率下降3.51%，主要原因在于原材料价格的上涨。2017年上半年三费率小幅下降0.03%，公司全国性的产能布局使得运输费用大幅下降，营业费用率本期下降0.13%；研发投入进一步增加48.89%，管理费用率较上年同期上涨0.23%。加之本期的各项税收率有所下降、营业外收入增加，2017年上半年净利率较去年同期下降1.01%至11.40%。费用率下降的影响下，净利率较去年同期增长4.07%，达到24.84%。
    加强研发，拓新品，产能布局体横进一步发展空间。上半年公司与北美多所高校与研究机构建立了合作提升了公司研发能力；与德国DAWSE在香港设立的控股公司DAWASIALIMITED完成了股权变更手续，顺利实现了建筑装饰涂料领域业务的全面开展。另外，全资子公司江苏卧牛山保温防水技术有限公司与广州孚达保温隔热材料有限公司签订投资协议书，布局节能领域；在江西安义投资建设新型建筑防水、防腐和保温材料生产研发项目，进一步完善公司产能布局。这些将进一步提升公司的发展空间。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 到2019 年公司的每股收益1.59 元、1.88 元和2.43 元，以收盘价35.82 元计算，对应的动态PE 为22 倍、19 倍和15 倍，考虑到公司综合竞争力强、品牌优势突出、直销和渠道的双轮销售驱动模式，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：房地产投资增速下降超预期和原材料成本上涨超预期。