收入延续高增长，产品结构持续优化
    受益产能有效释放，主要产品销量稳步增加，公司收入延续高增长，2017Q1和Q2 营业收入同比增速分别达45.91%和48.47%，去年同期为25.77%和37.3%。分产品来看，防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入同比增速分别为39.56%、75.15%、44.74%和30.8%，占营业收入比重分别为50.72%（+2.9%）、27.73%（+4.37%）、15.28%（-0.3%）、5.39%（-0.7%）；涂料业务全面展开，占比逐步提升，产品结构持续优化。
    原材料成本维持高位，毛利率小幅下滑
    2017H1 公司综合毛利率为40.41%，较去年同期42.97%下降2.56 个百分点，其中Q1 和Q2 分别为40.27%和40.49%；分产品来看，防水卷材 42.17%（-4.29%）、防水涂料 46.64%（-0.84%）、防水施工32.78%（-1.49%）、其他产品18.88%（-3.51%）。毛利率小幅下滑，主要受成本高位影响，2017H1沥青、纯MDI、聚醚价格分别较去年同期提高了约40% 、50.9%和19.2%。为有效应对原料价格波动，公司积极通过大规模集中采购和淡季增加储备等方式有效控制成本，同时通过生产技术和管理水平提升，进一步推动成本下降。报告期经营活动现金流-7.95 亿元，同比-612.78%，主要系公司采购原材料增加所致。
    深耕渠道，新品拓展或成为未来看点，维持买入评级
    公司作为国内建筑防水材料品种最齐全的公司，在积极做大做强原有防水材料主业同时，积极扩大产品品类，布局保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶及建筑装饰涂料等领域，并深耕渠道建设，坚持大战略客户开拓和深挖，创新合伙人模式积极拓展工程渠道，并建立家装公司、建材超市、建材市场经销商的复合零售营销网络。受益品牌、渠道优势，未来主业持续高增长可期，并助力新品推广， 成长确定性强。预计17-19 年EPS 分别为1.52/1.94/2.39 元/股，对应PE 为23.7/18.6/15.1x，维持“买入”评级