公司2017 上半年主要产品销售增长迅速，其中，防水涂料营业收入同比增长75%，防水卷材同比增长40%，另外，防水施工也同比大增45%，主要得益于公司核心区域深耕以及不断进行区域拓展，核心区域北京和上海营收同比大增68%和41%。毛利率方面，公司主要业务毛利率2017 上半年均有不同程度下降，防水卷材下降幅度最大，4.3 个百分点，主要原因是随着收入规模扩大，营业成本同比增幅较大。
    市场拓展和产品研发两手抓，成效明显。市场拓展上，公司稳抓全国布局，2017年上半年，岳阳生产基地、唐山聚氨酯防水涂料等项目部分建设完成，天鼎丰德州2.4 万吨聚酯纺粘法针刺油毡基布项目以及芜湖、徐州、杭州、青岛生产基地建设正稳步推进，公司产能布局目前已覆盖华北、华东、华中、华南、东北、西北、西南等地区。研发端，公司通过自己的研究中心、实验室不断完善和创新产品、应用、施工装备和生产工艺。目前，公司已成为防水行业市占率最高、研发能力最强的公司。
    多领域布局，保证公司稳定的盈利能力。公司产品的下游需求主要为房地产行业，虽然公司加大了对地产商客户的开发力度，但也存在房地产宏观政策调控和地产周期向下的风险。为了保证公司稳定的盈利能力，一方面，公司在开发新客户的同时积极扩大对合作伙伴的供货区域范围和供货量；另一方面，公司加强了在非房地产领域的拓展，包括基础设施建设、城市新兴基建及工业仓储物流等市场领域，以及建筑装饰涂料、特种砂浆、建筑节能保温、非织造布等产品领域的拓展。
    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.38、1.9 和2.76元，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率，考虑公司在防水行业的龙头地位以及区域拓展成效显著，上调公司盈利预测，给予公司2018 年22 倍估值，对应目标价41.8 元，维持“增持”评级。
    风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）房地产宏观调控的政策风险；（3）新客户拓展不达预期的风险。