毛利率小幅回落，但幅度好于预期。Q1 毛利率40.3%，同比下降1.3 个百分点，降幅好于市场预期，或因销售增长带来固定费用摊销以及较好的原材料备货策略所致。
    销售、管理费用率上升。销售、管理费用率分别增0.9、0.8 个点至18%、15.9%，财务费用率降0.4 个点至0.75%。营业外收入增1000 万（+103.7%），导致营业利润增速高于净利润增速。
    投资建议：
    1） 17Q1 地产新开工增速达11.6%，下游需求平稳为公司提供温和的外部环境。
    尽管原材料价格上行致利润率承压，但通过适当备货策略、提价以及技术改进可部分抵消，我们更看好管理层优秀的执行力带来的市场份额提升。
    2） 公司与DAW 合作进军涂料行业，依托防水材料领域的客户资源优势有望在工程端率先发力。
    3） 我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.39 元、1.72 元和2.11 元。
    风险提示：房地产需求快速下滑、沥青价格大幅反弹。