公司Q1 毛利率为40.3%，同比-1.2 个百分点，环比+1.8 个百分点，毛利率自去年Q4 开始下滑主要原因在于原材料价格上涨带动成本上升。但毛利率方面不必过度担忧，考虑到公司快速增长的销售规模、优秀的品牌议价能力以及突出的成本控制力，预计一定程度上可以抵消成本上涨带来的压力。源于公司扩张战略，本期期间费用率同比+1.27 个百分点，其中销售费用率同比+0.88个百分点，管理费用率同比+0.84 个百分点。此外，Q1 经营性现金流净额-1.6 亿元，去年同期为1.8 亿元，主要是因为公司采购原材料做储备及上年度部分采购采用票据结算方式而本季度偿还到期票据所致。
    进军建筑装饰涂料行业，多元化发展
    2016 年12 月公司出资1.8 亿元认购DAW ASIA 的90%股权，此次收购DAW AISA 使公司多元化扩张再进一步，正式进军建筑装饰涂料领域，公司在防水行业拥有多年深耕经验，相比行业其他竞争对手，拥有客户资源和渠道的先天优势，有望成为新的增长点。
    投资建议：维持“买入”评级
    公司份额提升、品类扩张的中线逻辑清晰，对标国际巨头，成长天花板依然很高。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.38、1.69、2.06 元。维持“买入”评级。
    风险提示
    需求大幅下滑、原材料价格上涨导致毛利率大幅下降。