上半年营收大幅增加主要系草甘膦销售收入增加贡献，上半年毛利率为27.28%，比去年同期的28.43%略有下滑，三费占比为11.91%，比去年同期的12.42%略有下降，其中财务费用变动较大，同比增加3117.96 万元系因汇兑损失增加、存款利率下降。
    草甘膦价格进入上涨通道，库存收益有望惠及全年。上半年子公司冬至广信实现营收8.60亿元（YoY+57.4%），净利润为0.66 亿元（YoY+910.5%），收入和净利润增长部分主要由草甘膦贡献，二季度草甘膦销量为22861 吨，均价为1.87 万元/吨，同比上涨23.68%，去年同期销量仅为7547 吨，库存收益明显。草甘膦受益于海外补库存及国内环保监管，目前价格又进入上涨通道，预计下半年草甘膦业务业绩持续向好。
    龙头产品多菌灵满销满产，供需持续改善未来价格中枢有望上移。多菌灵的行业集中度较高，CR4>90%，由于环保严格化，宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷，同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改，一旦产能技改或影响供给的边际，多菌灵有望涨价。公司对1.5 万吨/年中间体邻苯二胺进行清洁化技改，并向上游延伸自产邻硝基氯化苯，公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司多菌灵、甲基硫菌灵基本实现满产满销，二季度均价同比还略有上涨，合计产能国内最大，若涨价对公司业绩贡献较大。
    募投项目将支撑未来3-5 年成长性。公司本次定增募资计划新投两大产品（吡唑醚菌酯、噁唑菌酮），三大工程(热电联产、码头项目、研发中心）。我们认为全部项目共约使用3年时间建成达产，根据可研报告，预期满产能新增年利润超过4 亿元，随着项目逐步投产，公司业绩稳定增长，成长性打开，估值中枢有望上修。
    调整盈利预测，维持“增持”评级。上调盈利预测，预计公司2017-2019 年营业收入分别为22.15、25.19、31.59 亿元（之前为17.70、20.44、26.68 亿元），归母净利润分别为3.13、3.87、4.97 亿元（之前为2.67、3.46、4.89 亿元），不考虑增发，当前股价对应PE 为20X/16X/13X，公司产品正处于供需改善的过程，短期涨价趋势较强，维持“增持”评级。