我们认为公司业绩增幅较大主要系主营产品量价齐增所致。
    收入增长主要系主营产品量价齐增所致。报告期内公司营收增幅较大，一方面源于产品销量显著增长，其中除多菌灵原药销售5411 吨，同比增长16.13%；草甘膦原药销售6083 吨，同比小幅增长2.31%；敌草隆原药累计销售1577 吨，同比大幅增长60.67%；仅甲基硫菌灵原药销售1535 吨，同比下滑18.13%。另一方面主要产品价格也大幅提升，其中多菌灵和甲基硫菌灵报告期内平均售价略有下滑，分别同比降低0.2%和4.53%；与此同时草甘膦受益环保限产和原材料价格上涨推动，售价较2016 年同期上涨26.74%至2.06 万元/吨；敌草隆平均售价为2.53 万元/吨，同比增长23.59%，价格大涨主要因为甘蔗、糖业及燃料乙醇需求上升，市场逐渐回暖。
    化工原材料价格大增，毛利率略有下滑。1Q2017 整个化工板块产品价格大幅上涨，受此影响公司主要原材料价格较2016 年同期涨幅显著。其中邻硝基氯化苯平均售价为5852 元/吨，同比上涨10.62%；甲醇平均售价为2651 元/吨，同比大幅上涨55.06%；甘氨酸和三氯化磷价格也较2016 年有小幅上涨。
    公司报告期内毛利率为29.65%，较2016 年同期下滑2.63 个百分点，我们判断进入二季度以来大宗化工品价格呈回落趋势，公司毛利率水平后期有望回升。
    定增加码主业，强化产业链一体化优势。公司公告拟通过非公开发行股票募集资金不超过13.99 亿元，投资建设6 个项目，包括3000 吨/年吡唑醚菌酯项目、1200 吨/年噁唑菌酮项目、1.5 万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW 热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施，一方面能扩充公司产品品类，为今后增长提供持续动力；另一方面通过不断向上下游扩张，打造配套齐全的全产业链，公司将进一步发挥规模优势压缩成本。
    盈利预测。我们看好公司未来发展趋势，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.68 元、0.71 元、0.85 元，给予公司17 年26 倍PE，对应公司目标价17.68 元，首次覆盖给予增持评级。
    风险提示。原材料价格上涨风险，后续需求不足风险。