公司本次定增发行价格不低于16.31 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过139,909.56 万元，主要建设基地为东至子公司及公司本部，计划新投两大产品（吡唑醚菌酯、噁唑菌酮），三大工程(热电联产、码头项目、研发中心）。我们认为全部项目共约使用3 年时间建成投产，根据可研报告，预期满产能新增年利润超过4 亿元，随着项目逐步投产，公司业绩稳定增长，成长性打开，估值中枢有望上修。
    多菌灵产品格局改善，未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高，国内四家占了90%以上产能，由于环保严格化，宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷，同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改，一旦产能技改或影响供给的边际，多菌灵有望涨价。同时公司对1.5 万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改，向上游延伸自产邻硝基氯化苯，公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8 万吨多菌灵、0.6 万吨替代品甲基硫菌灵，国内产能最大，涨价对公司业绩贡献明显，两者合计每涨价1000 元/吨，增厚利润约10%。
    草甘膦库存收益有望惠及全年，敌草隆业务受益甘蔗复苏。受益于海外补库存及国内环保整治，草甘膦产能出清，价格上涨，今年一季度草甘膦价格同比增长明显，草甘膦在2015/2016 年计提存货减值充分，今年一季度销量同比及环比均有所增长，公司库存收益有望惠及全年。公司拥有0.8 万吨敌草隆，敌草隆需求主要用于甘蔗，受益糖业及燃料乙醇景气上升，行业正在复苏，敌草隆有望价量齐升。
    目前股价倒挂，维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2017-2019 年营业收入分别为17.70、20.44、26.68 亿元，归母净利润分别为2.67、3.46、4.89 亿元，复合增速为39%，当前股价对应PE 为21X/16X/11X，未来三年PEG 仅为0.51 倍。公司产品正处于供需改善的过程，具备涨价基础，同时未来业绩成长增速较快，此外目前股价较增发价倒挂13%，维持“增持”评级。