17 年上半年，公司净利润同比增速为11.70%。若还原“营改增”影响，上半年正向影响净利润增速的主要项目是净利息收入和资产减值损失，负向影响净利润增速的主要项目是手续费及佣金收入与业务及管理费用。
    公司存贷业务增长较快，存贷类资产负债占比提高。上半年在市场利率不断上升的情况下，公司通过提高存贷类资产负债占比优化资产负债结构，进而改善了净息差。在存贷规模较快扩张及净息差改善的双重驱动下，净利息收入增速环比提升3.3 个百分点。
    资产质量明显改善，单季度净息差环比回升。截止2017 年6 月底，公司不良贷款率为1.71%，较16 年末下降0.16 个百分点；关注类占比1.72%，较16 年末下降0.37 个百分点。上半年净息差为2.43%，与16 年持平。分季度看，二季度净息差为2.44%，较一季度提升1bp。
    战略转型持续推进。公司继续以“轻型银行”引领方向，“轻资产”、“轻负债”、“轻收入结构”与“轻运营”均在经营数据中较好体现。公司持续巩固“一体两翼”战略定位，零售金融优势明显，公司金融、同业金融、投行与大资管业务质效进一步提升。
    维持公司“增持”投资评级。下半年公司基本面有望延续上半年的良好态势，预计公司17-18 年的BVPS 为17.59 与20.06 元，按25.89元的收盘价计算，对应PB 分别为1.47 与1.29 倍。目前公司1.60 倍PB(LF)高于行业整体水平，但考虑公司业务结构优势、资产质量和净息差等关键指标改善及转型步伐较快等因素，维持“增持”投资评级。
    风险提示：经济增长不及预期，系统性风险，市场利率大幅上行，金融监管超预期。