2Q 净利增长加速，表现亮眼：招行2017 年上半年实现营收1127 亿，YOY微降0.22%，实现净利润395 亿，YOY 增长11.43%，其中2Q 录得净利193亿，YOY 增14.22%，较1Q 增速进一步提升，公司年化ROA 和ROE 分别录得1.29%和19.11%，YOY 提升0.01 和0.04pct。
    贷款快速增长带动利息收入进一步提升：收入端方面，受益于生息资产的较快增长（YOY 增12.04%，其中贷款增16.50%，占比56.62%），17年上半年利息净收入录得709 亿元，YOY 升5.07%，净息差方面，YOY 降15BP 至2.43%；从非利息收入方面来看，手续费及佣金YOY 降8.02%至348 亿，预计与近期的金融监管有关。
    不良率连续两季度下降，资产状况好于同业：资产品质方面，17 年上半年末不良率1.71%，环比降5BP，已连续两季度出现改善，资产状况好于同业，另外，公司加大了拨备计提，拨备覆盖率录得225%，环比升16pct，未来公司的利润表现有一定的调节空间。资本充足率方面，1H 公司核心及资本充足率分别为12.42%和14.59%，环比分别提升0.02、0.16 个pct，公司350 亿优先股发行已获证监会批准，未来资本实力有望进一步提升。
    零售业务占据半壁江山：2017 年上半年零售金融业务营业收入为547 亿元，占本公司营业收入的51.46%，同比上升3.03 个百分点，实现零售金融税前利润269 亿元，占税前利润的53.91%。招行将零售业务作为重点发展的领域，体系化优势可期。
    盈利预测与投资建议：展望未来，货币宽松周期结束、央行MPA 考核对银行行业资金成本会造成一定压力，息差收窄的压力依旧很大，招商银行也难独善其身，不过相较于其他银行，招商银行多元化经营有望更好地抵御息差收窄的冲击。综合以上判断，我们预计公司2017、2018 年的盈利分别为690 亿、780 亿，YOY 增11.09%、13.03%，对应PE 分别为9.22X、8.19X，PB 为1.42X、1.27X，看好公司以零售金融为主体的战略及轻型银行转型，给予买入的投资建议。