湿法隔膜陆续投产，期待后续产销增长。锂电隔膜H1 营收2.12 亿元，同比下滑11.54%，毛利率57.96%，同比下滑11.49%。上半年在国补退坡压力及下游需求增速较慢的影响下，隔膜价格出现下滑，公司毛利率也从去年同期的69%下降到58%。在降价大趋势下，公司积极推进高端湿法产能扩张，“年产6,000 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”两条生产线分别于4、8 月建设完成并投产，“年产10,500 万平米湿法锂离子电池隔膜项目”中一条生产线于7月建设完成并投产。在传统干法隔膜的优势下，湿法隔膜产能释放有望助力公司抓住锂电高端化发展大趋势，增强下游客户粘性并继续拓展新客户，后续产销增长值得期待。
    BOPA 薄膜继续高增长。BOPA 薄膜H1 营收4.49 亿元，同比增长30.39%，毛利率34.21%，同比小幅下滑4.42%。公司是国内最大BOPA 薄膜制造企业之一，率先掌握同步双向拉伸工艺，产品定位高端。BOPA 经过去年涨价潮后，今年价格出现小幅下滑，但今年行业新增产能有限，在需求继续增加下供给仍然偏紧。我们判断下半年BOPA 价格有望继续维持较高位置，公司销量有望继续实现同比增长。
    上半年PE 管道供不应求，下半年高景气度有望延续。PE 管道H1 营收9.35亿元，同比增长52.91%，毛利率21.67%，同比增长0.77%。公司是PE 管道的领军企业，2016 年积极配合京津冀地区“煤改气”工程，向燃气管道业务倾斜。2017 上半年“煤改气”工程等相关政策带动公司PE 管道产品销量大增，产品供不应求下公司通过对设备改造升级、新增生产线来积极应对。预期下半年PE 管道业务有望继续保持高景气。
    积极推进新产品研发，致力提高综合竞争实力。除了现有产品外，公司积极推进专用尼龙膜、RTP 管新产品研发。专用尼龙膜主要适用于锂电池铝塑包装以及药品包装，具备较大进口替代空间，公司已完成工艺调整，产业化后将大幅提高BOPA 薄膜产品的综合竞争力。RTP 管（热塑性增强塑料管）主要适用于海陆油气田的开采与集输，目前其生产技术只有国外极少数厂家掌握，此项目已具备进入实质性阶段的条件，该产品将作为PE 管道产品的升级及战略储备开发。
    三季度业绩有望继续实现高增长。公司预计1-9 月有望实现净利润4.26-4.84亿元，同比增长10%-25%。业绩继续增长的主要原在于 PE 管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加。
    投资建议：预计 2017-2019 年分别实现净利6.26、7.15、8.52 亿元，同比分别增长28%、14%、19%，当前股价对应三年PE 分别为28、24、20 倍，给予目标价18 元，“买入”评级。
    风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞，湿法隔膜产能释放不及预期，BOPA 产品价格大幅下跌。