其中，17Q2实现收入 9.36 亿元，同比+29.00%，主因 PE 管材业务规模扩张，归母利润1.48 亿元，同比-3.56%，主因上年基数较高、且 17Q2 干法隔膜出货量同比略有下滑，但 17Q2 湿法隔膜供不应求，归母净利水平环比仍稳健。
    国内隔膜龙头，干法毛利率高于行业平均，湿法正处量、利齐升期。（1）公司干法隔膜出货能力稳定约 1 亿平米/年，工艺领先、且具规模优势，推动盈利能力超越行业平均水平；（2）新能源乘用车产销逐步进入旺季，带动湿法隔膜需求旺盛；公司最早湿法产线 2500 万平早在 16 年达产并实现主流客户导入，2017 年新增产能已达 9500 万平米、预计下半年出货量将快速增长；同时，湿法良率和涂覆比例的提升，将明显优化产品结构，强化盈利能力，预计毛利率将从 25%提升至 35%以上，最终实现量、利双升。
    BOPA 膜需求旺盛，盈利能力维持高位。BOPA 膜受益供给收缩，自 2016年初起价格持续走高从 2 万元/吨提升至近峰值 4.4 万元/吨，3 月后产品价格进入正常回调，截止 6 月已调整至 2.8 万元/吨；但行业短期需求仍比较旺盛，且考虑公司上年 BOPA 均价仅 2.5 万元/吨，预计业务盈利同比压力不大、仍能保持稳健。
    PE 管材受益京津冀煤改气、十三五 PPP、雄安新区中长期崛起等，空间广阔。PE 管材是公司三大主业之一，2016 年收入占比达 56%，我们预测 17Q2期内 PE 管材规模扩张是营业收入高增长主因之一。我们预计，未来 3-5 年受益受国内能源结构升级（天然气消费提升）、京津冀煤改气及“十三五”万亿级别 PPP 项目和河北本地雄安崛起，公司有望参与分享巨大市场蛋糕。
    盈利预测与投资建议。我们预计，未来受益 2017 年湿法隔膜产线投产+毛利率提升、BOPA 膜盈利稳健、PE 管材贡献加大，公司业绩有望稳健增长。预测 2017-2018 年 EPS 分别为 0.62、0.66 元，对应 2017 年 7 月 20 日收盘价PE 分别为 24、22 倍。参考 A 股基础化工制品、新能源汽车等可比公司 2017年 PE 区间分别 21 倍~29 倍、29 倍~99 倍，给予公司中等估值水平，以 2017年 29 倍动态 PE，目标价 17.91 元，维持“买入”评级。
    风险提示。隔膜、BOPA 膜等降价；隔膜产能释放及客户导入低于预期