受产品价格下滑影响，隔膜17H1 毛利率同比下滑
    公司17H1 整体毛利率29.48%，同比下滑6 个百分点，其中PE 管道毛利率21.67%，与去年同期基本持平；BOPA 薄膜毛利率34.21%，同比下滑4 个百分点，主要受原材料价格上涨所致；锂电池隔膜毛利率57.96%，同比下滑11.49 个百分点，主要由于隔膜产品价格下滑影响。公司17H1 期间费用率较为稳定，其中财务费用率同比有所下降，因为公司报告期汇率损失减少。
    下半年新能源车销量反弹，公司业绩有望加速增长
    上半年国内新能源汽车销量乏善可陈，主要是因为补贴政策和目录调整影响，所以公司上半年隔膜业绩出现下滑也是情理之中。进入Q3 以来新能源商用车销量已经明显回暖，拉动锂电池出货量增长，我们判断公司隔膜业务下半年业绩将大幅回升。国内高端湿法隔膜的新增有效产能释放较慢，我们预计在下半年需求反弹的背景下，高端湿法隔膜供应仍然偏紧。公司目前拥有1.15 亿平米湿法隔膜产能，下半年新增产能释放将拉动公司业绩增长，公司预计17 年1-9 月归母净利润同比增长10-25%。
    目标价16.36~19.64 元，维持“增持”评级
    我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润6.1 亿元、7.14 亿元、8.59 亿元，EPS 预计分别为0.56 元、0.65 元、0.79 元，目前股价对应28 倍、24 倍、20 倍PE，目标价区间16.36~19.64 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新能源汽车和动力锂电池销量不及预期；国家新能源汽车发展政策波动给行业造成负面影响；国内隔膜产能快速提升导致供给过剩。