根据公司2016年披露的业务数据，工业板块实现收入30.17亿元，同比下降0.01%，主要源于4季度控制库存的影响；商业板块实现收入62.72亿元（内部抵消31.87亿元），同比下降11.68%，主要源于"两票制"推进对批发业务的影响。我们预计2017年H1基本延续了去年的趋势，由于商业板块的调整，高毛利率工业板块的占比逐渐提升，公司综合毛利率呈现上升趋势。 
    盈利预测：公司作为我国中药老字号之一，产品线丰富，大品种战略推动公司业绩稳步增长。随着核心品种速效救心丸提价效应的逐步显现，加之商业板块调整的结束，我们预计公司业绩将逐步好转。此外，集团混改计划已经确定，公司的改制和激励机制的改善亦有望提上日程。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.66元、0.78元、0.89元，对应的PE分别为27倍、23倍、20倍，给予公司"增持"评级。 
    风险提示：速效救心丸新标执行进度低于预期；国改进度低于预期。