上半年，公司归母净利润为2.78 亿元，同比增长7.33%，扣非净利润为2.25 亿元，同比下降8.53%，其中投资收益为1.16 亿元，因转让天津未名生物医药20%股权，获得收益3516 万元，对利润贡献较大。
    费用同比有所增长，毛利率提升明显
    报告期内，公司销售费用为7.22 亿元，同比增长15%，主要系加强市场推广所致，销售费用率24.18%，同比增长25.52%，管理费用由于受会计政策变更房产税、土地税等影响，同比下滑6 个百分点，管理费用率为5.35%，较去年同期增长7 个百分点。上半年，公司整体毛利率为36.79%，较去年同期增长19 个百分点，预计主要系公司工业板块业务占比提升、商业业务占比下降所致。
    速效救心丸提价效应有望逐步释放，国企改革充满想象空间
    速效救心丸作为公司最大的品种，已在十多个省份执行新价格。速效救心丸目前主要布局在OTC 端，后续将加大医院市场开发和广泛覆盖，带动速效救心丸在院内市场快速增长。预计随着招标的持续落地以及新价格的陆续执行，速效救心丸的提价效应将逐步释放。公司作为天津医药集团下的核心资产之一，国企改革预期较大。公司资源丰富，旗下有多个独家品种，市场潜在空间较大，若能顺利实现集团混改，引入管理层激励体制等，公司业绩空间将有望打开。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.69、0.85 和1.03 元；对应PE 为25X、20X 和16X，首次推荐，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    速效救心丸销量大幅下滑；核心品种中标价格低于预期；国企改革进程不及预期。