速效医院端销量大幅增加，提价红利静待释放。其他工业产品值得期待，中美史克有望持续贡献利润。我们看好公司强大的产品力和深厚的品牌积淀，期待速效提价后红利的释放和国企改革对经营管理效率的提升，维持“强烈推荐-A”评级。
    主动削减盈利能力较差的部分商业业务，财务数据质量提升，工业业务稳健。
    公司16 年收入和扣非归母净利润分别为61.79 亿元和3.47 亿元，同比-12.74%和+0.79%，收入下降部分主要系公司主动削减盈利能力较差的商业业务导致，对利润影响不大。此外主要由工业业务产生的销售费用16 年数据为12.66 亿，同比+0.27%，综上我们判断公司工业贡献的收入和利润整体平稳。通过削减经营水平较差的业务，公司整体财务数据质量得到改善：16 年毛利率32.39%，较15 年提高了2.87 个百分点；16 年应收账款11.73 亿元，同比-8.24%。公司16 年第三和第四季度收入分别为14.95 和14.37 亿元，同比-10.12%和-30.07%，降幅呈加大趋势，我们判断公司未来短期内仍然会继续收缩商业规模，集中资源和精力发展优势业务。16 年公司管理费用3.64 亿元，同比+4.26%；财务费用2014 万元，同比-39.11%，费用控制得当。
    速效医院提价红利静待释放。公司16 年速效救心丸销量同比+0.27%，估计仍然在控制总体的发货速度，销售额仍为8 亿元左右。从销售终端来看，16年医疗机构的合计实际采购量1990 万盒，同比+91.43%，估计是患者流向尚未完成提价的医院端购买产品所致（药店端已经完成提价）。医院端销量的增加有助于后续提价后受众的增多，放大提价红利。目前速效在全国的挂网基本完成，正在进行进院的议价，全国只有2 个左右的省份实施新的挂网价（最低挂网价33.10 元），提价红利静待释放。
    其他工业产品值得期待，中美史克重新贡献利润。工业产品增长平稳：公司16 年新过亿产品有胃肠安丸和紫龙金片，预计17 年会有1-2 个新过亿的产品
    出现，增速较快的产品有舒脑欣等；通脉养心丸和特子社复分别由于医院限方和原料药供应的问题销量有所下降。参股子公司中美史克在罚款风波后开始正常贡献利润，16年为公司贡献利润7200万元。在拥有康泰克和芬必得等强力产品和品牌积淀的基础上，其后续利润贡献有望稳步增长。
    国企改革步伐易于判断。公司实控人天津医药集团旗下另一上市公司天药股份已经于2015年底发布限制性股票激励计划，目前方案正处于市级高层论证过程中，预计一旦通过后，公司的改革步伐也会迅速跟上。预计国企改革相关的激励将会极大程度的释放公司经营管理的活力，助推公司业绩高增长。
    维持“强烈推荐-A”评级：预计公司17-19年归母净利润增速26%、22%和18%，对应EPS分别为0.69元、0.85元和1.00元。公司作为中药名门，底蕴深厚，短期内业绩增长点明确，长期来看国企改革节奏易于判断，期待改革后经营效率的迅速提升，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：速效提价进度不达预期；国企改革进度不达预期。