点评：
    1、公司业绩受资产减值损失影响，有所下滑：分季度来看，公司1-4季度营业收入分别为16.44、16.03、14.95、14.37 亿元；归属于母公司净利润分别为1.20、1.39、0.91、0.73 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为1.16、1.30、0.87、0.14 亿元。四季度扣非净利润下滑明显，主要是由于四季度坏账损失及存货跌价损失产生资产减值损失0.46 亿元，若扣除资产减值影响，公司全年业绩稳定，内生增长符合预期。
    2、公司各项费用稳定，商业收入有所降低：2016 年公司销售费用12.66亿元，同比增长0.27%；管理费用3.64 亿元，同比增长4.26%；财务费用0.2 亿元，同比下降39.11%；三费基本稳定，主要产品收入19.75亿元，同比增长4.38%，毛利率57.65%，保持稳定。公司收入的下降主要是应收账款控制导致商业板块收入下降，但由于商业板块毛利较低，对公司业绩影响不大，受商业板块占比下降影响，公司整体毛利率32.39%，提升2.86pct。
    3、速效救心丸收入稳定，25 个大品种保持稳定增长：2016 年公司速效救心丸销售量381.74 万条，同比增长0.27%，保持稳定。25 个大品种中，胃肠安丸、紫龙金片两个品种过亿，5000 万以上品种达到10个，除京万红软膏和清咽滴丸销售量有略微下降外，主要品种都保持了稳定增长，其中舒脑欣胶囊销售量增长58%、紫龙金片增长37%、清肺消炎丸增长24%。
    4、公司推荐逻辑不变，速效提价带来量价齐升：速效救心丸2014 年入选国家低价药目录，在2015 年和2016 年的新一轮招标中，150 粒规格速效救心丸的平均中标价已由过去的25 元左右提升至35 元左右，平均提价幅度约40%。目前已提价的地区包括上海、江苏、湖北、江西等11 个省份，从执行情况看，目前仅有少数省份执行了新的招标价。预计招标价格将在未来逐渐落地，一旦大多数省份实行新招标价，公司出厂价格有望提升，同时，提价后渠道利润增厚，经销商的积极性将大大提高，有利于速效救心丸在终端的放量，形成量价齐升的良好局面。
    5、国改预期及资产整合提供股价催化剂：公司已收购控股股东医药集团所持天津市中药饮片有限公司100%股权，医药集团承诺在2017 年底前解决下属医药商业业务与上市公司的同业竞争问题，未来资产整合将逐渐落地。近期天津市政府及天药集团均开会推进国企改革工作，国改预期逐渐加强，为公司股价提供催化剂。
    6、盈利预测：预计公司2017-2019 年EPS：0.78 元、0.93 元、1.08 元，对应PE：25、21、18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：速效救心丸招标执行进度低于预期、投资收益减少等