2017 年上半年营业收入同比增长约27%，主要因为公司持续扩大市场销售，加强终端促销和学术推广所致。其中传统中药、精品中药分别为4.2 亿元、0.5 亿元，同比增速分别为70%、-8.8%。由于公司期间内新开发近600 家连锁药店和单店，以及新增开发管理二甲以上医院500 家，且“好孕中国”全面展开以及广告投入效果逐渐显现，传统中药领域保持高速增长。我们认为随着终端建设逐渐加强，渠道及零售网点的覆盖数量增加，收入规模将呈现逐季增加趋势，故持续看好传统中药全年增长，预计增速或超过50%。2017 年上半年扣非净利润同比增长约230%，远超收入增速，具体分析如下：1）毛利率提升及费用率下降，使得公司整体毛利率约为21%，同比提升约5.3 个百分点；2）山西广誉远并表及所得税率影响继续。上市公司对山西广誉远持股比例由55%上升到超过96%，且工商变更于2016 年11 月29 日完成。期间内子公司山西广誉远净利润约为0.9 亿元，同比增速超过100%，符合预期。此外2016 年12 月1日起山西广誉远的企业所得税降为15%也对业绩也产生利好，并表及税收优惠仍将持续利好2017Q3 业绩。
    员工持股计划落地，继续看好公司前景。1）绑定员工利益，共享公司发展成果。本次员工持股计划筹集资金总额上限为9000 万元，并将全额认购信托计划一般份额（该信托优先份额及一般份额合计筹集资金不超过2.7 亿元，按照2:1 的比例划分）。与第一期员工持股计划相比，本次筹资规模增加2.6倍，且对普通员工分配的认购份额也提升约17 个百分点。我们认为本次员工持股计划对于普通员工的激励力度增加，充分反应对公司前景的信心；2）完善销售渠道体系，巩固核心产品优势。公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，我们预计到2017 年公司铺货将达到10 万家，医院数量将超过1000 家，进而拉动产品收入快速增长；3）在精品中药方面，加强原材料控制保证药材品质与供应，在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上，陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品强化产品线，建立企业品牌形象带动产品销售增长；4）在传统中药方面，公司加大与全国及区域龙头商业的合作，巩固核心产品的学术地位，通过提升公司品牌形象和产品认知度，带动终端销量稳步提升；5）公司保健酒在销售方面调整终端策略并加强营销，公司继续以山西、江苏等现有区域市场为重点，预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。
    盈利预测及评级：预计2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、1.12元、1.53元，对应市盈率分别为54 倍、34 倍、25 倍，我们认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期风险、产能建设进度或不达预期。