公司一季度业绩表现基本与之前预增公告相符。
    主要观点
    1.暂时性因素影响公司一季度业绩，未来高增长势头不变
    公司在3 月初为了全力保证惊蛰期间对安宫牛黄丸和牛黄清心丸的供应，对同一生产线的定坤丹采取了暂时停产等一次性举措，客观上对主打品种定坤丹的销售收入增长造成了一定的不利影响，也拉低了一季度业绩增长水平。
    季节性因素消退后，随着定坤丹的全面复产和立体营销“春雷行动”及“好孕中国计划"的全面铺开，预计公司从二季度开始业绩增长有望加速。另外，从我们近期对公司合作药店终端的草根调研结果看，公司核心品种定坤丹水蜜丸在合作药店终端的动销情况令人惊喜，特别是去年四季度公司大规模广告宣传正式上马后，部分药店连锁销量环比增长超过100%，让我们对公司实现全年业绩持续高增长的目标充满了信心。
    2.盈利能力持续改善，应收账款风险可控
    报告期内，公司毛利率为78.93%，较2016 年提升了0.99 个百分点；同时公司销售费用率为45.88%，较2016 年改善0.11 个百分点；另外公司管理费用率和财务费用率分别为11.97%和0.11%，与2016 年水平基本持平。
    综合来看，公司盈利能力在2016 年的水平之上得到持续改善，预计随着下半年新厂区投产等因素影响，公司整体盈利能力还有进一步提升的空间。而应收账款方面，基于公司大规模开拓药店终端覆盖率的销售战略，公司应收账款随之大幅度增长，报告期内公司应收账款达到5.20 亿元，较报告期初增加了12%左右；但从账龄期看，6 个月以内的应收账款占到了绝大多数，同时公司在报告期内完成了1.79 亿元的回收，综合风险可控，对公司未来健康发展不会造成负面影响。
    3.“好孕中国计划"正式启动，为公司插上腾飞的翅膀
    备孕治疗是公司主打品种定坤丹和龟龄集在临床学术推广上重点打造的突破口，已经得到了一定的临床认可，随着公司在零售终端的覆盖率快速提升、品牌知名度不断提高，公司在4 月中旬正式推出了面向零售终端的“好孕中国计划”。“好孕中国计划”以定坤丹和龟龄集为核心品种，以全国2000家大型药店为主要渠道，通过设立专柜、定期专家坐诊等形式，面向终端消费者大范围展开定坤丹和龟龄集的备孕效果宣传。据统计我国当下育龄夫妇的不孕不育率高达15%，同时二胎政策的全面放开也进一步提高了终端消费者对备孕产品的需求，随着“好孕中国计划”的全面启动，公司将从上到下迎来一次品牌升级的洗礼，对公司实现全年业绩目标产生十分积极的推动作用。
    4.投资建议：
    我们预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为18.74 亿元、33.73 亿元和50.60 亿元，实现归母净利润分别为2.65 亿元、4.91 亿元和7.52 亿元，相应的每股收益分别为0.75 元、1.39 元和2.13 元，对应PE 分别为54 倍、29 倍和19 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5.风险提示：
    核心品种定坤丹水蜜丸销售不及预期；新厂区投产进度不及预期。