在收入高增长和财务结构合理化的双重推动下，2016 年公司实现归母净利润1.23 亿元，同比增长5948.84%，净利率提高到16.43%，同比增长了14.25 个百分点。我们预计随着未来公司收入的持续增长，规模效应导致的业绩内生潜力还有进一步挖掘的空间。
    2.消费升级助力品牌升级，“传统中药”一马当先
    我国开始步入消费升级的新阶段，公司作为传统中药保健品的代表恰逢其会，以定坤丹为首的“传统中药”成为了首当其冲的受益者。随着我国经济水平发展到一定阶段，人均消费能力得到了大幅提升，消费者对消费层次的需求也从低端的生存型和物质型转向了更高一级的发展型和服务型，“健康消费”和“女性经济”成为消费升级新时代下极为重要的两条产业链。公司去年以面向女性调经舒郁、补血养颜的妇科良药定坤丹为切入点，聘请原仁和药业总经理那春生为领头人，开展了一场席卷全国药店终端的“雷霆行动”，同时从第四季度开始对央视《焦点访谈》栏目、浙江卫视黄金时段、热播电视剧《三生三世十里桃花》和分众传媒楼宇广告等渠道进行了重点的广告投放，推动公司第四季度实现营业收入3.17 亿元，环比增长42.15%，同时实现归母净利润0.66 亿元，环比增长99.86%，证明公司打响了品牌升级的第一炮。到2016 年底，公司覆盖药店终端和二甲以上医院数量分别达到59336 家和1834 家，同比增加197%和67%，预计随着广告效应的进一步加强和终端机构覆盖数量的不断提升，公司作为有近500 年历史、两项国家秘密级技术和三种非物质文化传承的传统中药保健品龙头，当仁不让有望成为消费升级时代下品牌价值回归的最大受益者。
    3.新老交替承前启后，龟龄集保健酒有望立功
    今年是公司承前启后的关键年份，公司设计产值50亿元的新厂区预计将于今年9月正式投产，公司筹划已久的另一核心产品群“养生酒”即将全线亮相，有望成为未来公司业绩的又一强劲增长点。受限于老厂区产能瓶颈，养生酒产品线去年只取得了4025万元的销售收入，同比增长只有56%，远低于传统中药和精品中药。而随着新厂区预计将于今年第三季度正式开工，“养生酒”产能将提升40倍左右，公司筹划已久的“养生酒”产品群也将全新亮相。对比同样主打餐饮保健文化的“劲酒”产品，公司无论在品牌还是功效上都有独到优势，同时公司也在效仿劲酒，以“餐饮保健”为核心理念，积极开拓商超和餐饮销售渠道，预计”养生酒“产品群未来有望成为比肩百亿劲酒的又一重磅品种。
    4.投资建议：
    我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为18.74亿元、33.73亿元和50.60亿元，实现归母净利润分别为2.65亿元、4.91亿元和7.52亿元，相应的每股收益分别为0.75元、1.39元和2.13元，对应PE分别为54倍、29倍和19倍，上调评级给予”强烈推荐“。
    5.风险提示：核心品种定坤丹水蜜丸销售不及预期；新厂区投产不及预期。