2017Q1 营业收入约为2 亿元，同比增长约6.3%。在持续加强销售投入背景下，公司收入端实现了稳定增长，但由于季节因素以及排产等因素影响，仍表现为低于预期。且从历史经验来看，Q1也为公司收入及净利润全年低点。我们认为上述因素在2017Q2 将逐渐消除，且配合“好孕中国”等产品营销活动，预计收入端在2017Q2 将迎来快速增长。
    2017Q1 扣非后净利润约为0.23 亿元，同比增长约179%，净利润增速远超收入增速的原因如下：1）完成山西广誉远重组并表股权由55%提升至96.03%，且按照高新技术企业15%增收企业所得税；2）2017Q1 收入结构发生变化，安宫牛黄丸高毛利产品等占比上升使得公司毛利率约为78.9%，同比上升约0.8个百分点；2）期间费用率约为58%，同比下降约3.2 个百分点，主要原因为市场推广效应显现且加强费用控制。我们持续看好公司对终端布局投入，认为2017 年净利润或超预期。
    企业战略定位清晰，将持续加大终端投入。1）强化线上线下合作，全面启动OTC 战略。公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，我们预计到2017 年公司铺货将达到10 万家，医院数量将超过1000 家，进而拉动产品收入快速增长；2）在精品中药方面，加强原材料控制保证药材品质与供应，在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上，陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品强化产品线，建立企业品牌形象带动产品销售增长；3）在传统中药方面，公司加大与全国及区域龙头商业的合作，巩固核心产品的学术地位，通过提升公司品牌形象和产品认知度，带动终端销量稳步提升；4）公司保健酒在销售方面调整终端策略并加强营销，公司继续以山西、江苏等现有区域市场为重点，预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。
    盈利预测及评级：预计2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、1.13 元、1.54 元，对应市盈率分别为57 倍、36 倍、26 倍，我们认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期风险。