观点：
    1、营收增速符合预期，传统中药仍是营收和净利的主要来源
    1）业绩增长符合预期。分版块来看，医药工业实现营收7.59亿元（传统中药5.80亿元+精品中药1.79亿），同比+126.02%，整体毛利率提升4.58个百分点，其中精品中药毛利率提升9.15个百分点（主要原因为自营大客户销售增幅较大以及公司在16年推出更高毛利率的双天然安宫牛黄丸及双天然牛黄清心丸，销售占精品中药比例为38.75%）；医药商业营收1.36亿元，同比+127.36%，毛利率提升9.79个百分点；养生酒营收0.4亿元，同比+49.81%，毛利率提升1.59个百分点。公司营收和净利的主要来源仍然是来自于营收占比近60%的传统中药，公司2016年通过强化包括商务（与全国或区域性商业龙头合作）、OTC及医院端等主要渠道布局（目前已覆盖近6万家药店及约1900家二甲以上医院），实现传统中药板块的翻倍增长。
    2）从量的增速看，核心产品均实现高速增长：龟龄集（普通）销量同比+102.19%，龟龄集（精品）同比+110%，定坤丹水蜜丸（瓶）量同比+173.95%，定坤丹大蜜丸（丸）同比+24.18%，安宫牛黄丸+67.52%，而16年新推出的毛利率更高的双天然（天然牛黄+天然麝香）的安宫牛黄丸、牛黄清心丸也实现了快速上量。主要产品中定坤丹水蜜丸增速最快近180%，主要原因是公司2016年全年启动OTC战略，且以定坤丹水蜜丸为核心，逐步实现在公司系列产品在终端的全覆盖。
    3）费用方面，三大费用率均有明显下降。其中销售费用率下降5.74个百分点，管理费用率下降6.64个百分点，财务费用由于子公司山西广誉远偿还了利率较高的银行借款2149万，同比下降47.73%，财务费用率较上年下降0.9个百分点，在公司营收快速增长的情况下，各项费用率呈下降趋势，表明在公司在费用控制方面成效显著，管理和经营效率进一步提升。
    2、定增收回核心子公司40%股权显著增厚业绩，奠定发展坚实基础
    公司在2016年以发行股份的方式向东盛集团、鼎盛金禾、磐鑫投资收回其合计持有的子公司山西广誉远40%股权，交易完成后公司持有山西广誉远95%的股权（目前已完成过户）。山西广誉远为优质的中药资产，2016年实现营收9.37亿元，净利润1.69亿元，而定增后公司对其持股比例由之前的55%上升至95%，显著增厚公司净利润和净资产规模，奠定了公司未来发展的坚实基础。且定增完成后大股东东盛集团对上市公司持股比例上升至23.22%，增加对公司掌控力，有利于公司组织架构的稳定及长期规划的贯彻执行。
    3、“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车齐驱，全产业链打造广誉远高品质中药
    2003 年-2013 年，公司因控股股东东盛集团深陷债务危机而发展受限，仅能依靠自然销售缓慢增长，未能获得股东投入支持，发展一度停滞。但随着东盛集团债务危机逐步解决，东盛集团将发展战略重心转为中兴广誉远，预计在股东大力支持下，公司有望迎来发展机遇期。公司坚持“传统中药+精品中药+养生酒”产业发展战略，立足三大业务板块：在传统中药方面，公司将进一步整合商业渠道及两个终端资源，强化销售团队建设，商务、OTC、医院互相配合、全方位启动，以实现销售的新突破；在精品中药方面，公司将进一步创新精品中药商业模式，继续推进“百家千店”工程的建设，同时积极探索成功可复制的商业模式，全面提升门店单产销量，提升其管理和服务水平；在养生酒方面，以山西、江苏等现有区域市场为重点，积极开展差异化，精细化的市场开发，确立了养生酒的特色市场定位，为养生酒的发展探索成熟的营销模式。此外，公司逐步向上下游延伸，涉足上游，打造原料生产基地（建设9 大药材基地，对重点原材料如鹿茸等从源头上加强掌控，公司已在云南和广东建立了穿山甲养殖基地，在云南建设了犀牛养殖基地，在陕西建设了麝香养殖基地）；立足中游，打造中国经典名店（“百家千店”战略目标）；布局下游，加强品牌建设（公司将中央一台、中央八台和互联网媒体投放大量广告，全面塑造广誉远品牌），全产业链打造广誉远高品质中药。
    结论：
    我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 2.35 亿元、 4.17 亿元、 5.22 亿元， EPS 分别为 0.67、1.18、1.48 元，对应 PE 分别为 61X、 34X、 28X。公司作为拥有近500 年历史的中华老字号企业，历史久远、积淀深厚。其核心产品龟龄集、定坤丹为国家保密品种，且在2016 年新推出双天然的安宫牛黄丸及牛黄清心丸，渠道端商务、OTC、医院全方位启动，重点推动OTC 战略，随着定坤丹在央视及主流视频网站的广告投放，公司知名度将进一步提升，且16 年定增发行股