公司业绩增长，主要得益于上半年农药生产经营进入旺季，市场供应和需求回暖，新产能的释放带来新的业绩支撑。此外，公司上半年经营性现金流为5.42 亿元，同比增长1117%，改善明显，这反映出公司销售向好的同时资金回笼能力强。我们持续看好公司长期发展，全年业绩有望继续提升。
    主营业务稳定增长，全年业绩有望持续向好。报告期内，杀虫剂销量0.62亿吨，实现营业收入10.37 亿元，同比增长11.6%，主要产品为菊酯，受益于环保督察，公司菊酯有望维持业务继续稳定增长。除草剂销量1.88 亿吨，实现营业收入7.1 亿元，主要产品为草甘膦和麦草畏，近期随着环保督察组陆续入住西南、华东、华北等草甘膦集中产区，其中拥有产能最多的西南地区行业开工率陡降至30%（上半年75%），后两者也分别下降10和15 个百分点，库存量也低至1 个月左右，供需格局进一步优化，公司将持续受益。
    二期达产转固，麦草畏产能产量达新高。报告期末，公司拥有固定资产18.40亿元，较期初增加 111%，主要是子公司优嘉公司二期项目陆续建成并达到预计可使用状态，项目资产从在建工程转入固定资产。二期麦草畏20000吨产能在17 年6 月正式投产后，公司麦草畏产能产量达新高，公司目前拥有25000 吨麦草畏产能，目前全球范围内麦草畏现有产能共45000 吨，公司在全球产能占比超过50%。扬农已成为全球麦草畏龙头，预期获得大幅收益。
    渠道整合加强，未来收入有望进一步优化空间。扬农化工目前实际控制人为中化集团，中化集团在农化投入品方面产业链完整、综合实力居全国第一。报告期内，公司加强与中化的协同，调整优化销售渠道，实现部分地区的销售增长，国内农药销售同比增加45.46%。扬农作为集团内优质的农药研产销一体平台，结合中化已经开始推进农药板块整合，我们认为中化的农药业务在宁高宁入驻之后存在内部整合、外部成长的机会，扬农化工大概率将会受益。长期来看，扬农化工是全国农药龙头企业，在集团内平台作用明显，收入端存在持续优化空间。
    风险提示。1.麦草畏推广不及预期；2.如东二期及新项目进展低于预期。
    盈利预测及估值。公司质地良好、研产销完善，产品布局有很强的成长空间。如东二、三期持续放量保证公司未来3 年确定性增长；麦草畏迈过拐点进入上升通道，草甘膦受益于环保督察价格有继续上升空间。我们维持预测公司2017/18/19 年归母净利润分别为5.34/7.25/9.53 亿元，对应EPS为1.72/2.34/3.07 元，维持目标价50 元，维持“买入”评级。