公司收入及利润增速较快，主要军机和民机产品交付有关。公司的毛利率7.28%（同比下降0.16个百分点），主要是因为汇兑损失造成的财务费用大幅增加所致。考虑到公司产品在军机和民机两个市场的优势地位，未来前景可期。 
    军费增长与结构优化效应相叠加，空军装备领域有望获得高于行业的增长。2017年，我国军费预算为10443.97亿元，首次突破万亿元，增长约为+7.1%我们预计未来5-10年军费开支有望维持超过GDP的增速，武器装备采购投入增速将有望维持10-15%。空军装备作为中短期内的发展重点，随着重点型号进入批量，增速有望高于行业水平，前景广阔。 
    军机现有型号稳健增长，新机研发驱动未来成长。大型运输机运-20的列装符合我军对投送能力的战略性需求，后续可能放量增长，预计未来运-20及其改装机型市场规模约为200-300架，市场规模近2000亿元。公司现有轰6、"飞豹"系列机型及改装机型应国防需求未来仍有望保持平稳增长。作为国内唯一轰炸机整机生产平台，远程轰炸机的研发生产使得公司有望充分受益。 
    民机业务多管齐下，未来市场前景广阔。截止去年底，公司新舟60/600飞机市场拓展迅猛，共获得国内外订单343架，累计交付18个国家共108架；新舟700研发进程加速，2018年有望投入市场；波音、空客公司飞机组合件转包业务收入稳健增长。C919于今年5月5日完成首飞，国内外订单已达600架，随着量产临近，公司作为主要零部件供应商有望充分受益。此外，考虑到运-20未来可能向民用市场拓展及其广阔的应用前景，我们预期公司的民机业务将持续增长，并有望跻身国际领先水平。 
    风险因素。运-20量产进度慢于预期；新舟系列飞机交付缓慢；新舟700等新产品研发进度低于预期；C919量产进度缓慢等。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS分为0.21/0.26/0.32元的预测，当前股价19.11元，对应2017/18/19年PE分别为115/91/76倍。考虑到公司军机新型号的上量与民机业务的进展，维持公司"买入"评级，目标价24元。