我们认为单件快递收入的上升，主要由于公司响应快递行业集体提升派费的行动所致。
    一方面看，派费的提升虽然使得公司2017 年上半年业务量增速较去年全年有所下滑，但从另一方面看，提升后的派费缓解了末端加盟商在配送端的成本压力，从长远来看有利于公司促进全网配送效率与服务质量。
    公司的利润增长高于业务量和收入增长，主要原因是公司的大加盟模式使得资本开支少于同行，带来较高利润弹性，我们估计年内该态势仍将维持。
    公司继续推进全网布局，“末端网点”与“中转场”建设同时发力
    2017 年上半年，公司遵循2016 年年报中提出的思路，在末端网点方面继续推进“向西、向下”工程，而在中转场方面实行 “中转、路由一盘棋”。
    在报告期间，公司对于末端网点，在“向下”深入方面，公司独立网点新增118 家，总量达到1772 家，同比增长7.13%；末端网点及门店约20,000 家；在“向西”的农村地区扎根方面，公司新增县级承包区11 个，总数县级承包区达到582 个，实现全国三级区县覆盖率达96.95%，同比增长0.52%；四级行政单位（街道、乡镇、团场等）覆盖率达58%，同比增长7.1%。
    而对全网的中转路由网络统一布局，公司在报告期进行了以下动作：
    1）公司在中转场地与路由的优化、设计方面加强与外部科研院所、学校、设备制造商的合作，从技术研发方面进行中转效率的提升。
    2）公司正在对33 个中转场地进行改、扩、建，目前全网共有转运中心85个，航空部56 个。
    3）在路由方面，公司对于其干线运输全部采用集约化模式，最大化降低运输成本，让利给末端网点。
    4）公司整体运能得到提升，通过新增400 条新路由达到了4000 条路由的总量，由2016 年的1.46 万吨/天，提升至1.63 万吨/天。
    5）公司持续提升中转路由的自动化水平，新开发了集装化干线运输设备、摆挂式智能中转场调运装备等。
    公司加盟商单个体量较大，存在巨大网络整合空间，或进一步提升全网配送效率。
    公司加盟商单个体量较大，存在巨大网络整合空间，或进一步提升全网配送效率。
    通过公司2016 年年报中看出，公司前五大客户收入占总收入比约22%，大大超过圆通、韵达的8%与7%。这体现了申通目前加盟商单个体量巨大，话语权过大、影响全网效率及前瞻性投入不够的问题。
    我们认为，公司目前具有合理动机来解决该问题，同时公司在成功登陆资本市场后，已具备对于该类较大加盟商进行整合的能力。而从时间点来看，公司经过一年左右的上市后准备期，各方面已趋于稳定，时机较合适。
    我们相信，若公司能够成功对于旗下加盟商进行整合或拆分（包括外包中转场、干线运输、配送网点等），将使得公司在效率及利润上大幅提升，具有再次冲击快递行业龙头的能力。
    未来展望，新业务齐发力：国际件、仓配件、冷链运输、快递柜等
    在主营的快递配送业务之外，公司仍保持了其对于未来新业务的持续投入与布局，保证了在未来的行业竞争中占有一席之地。
    国际件方面，公司在广州口岸顺利完成跨境电商进口通关试运行、与波兰邮政签订合作协议，同时与法国邮政和DPD 集团达成初步战略合作意向。截至目前，公司国际快递业务已经覆盖了海外27 个国家和地区，累计开拓了超过100 个海外网点。
    仓配一体化方面，公司将主要为电子商务行业提供仓储、精细加工及配送管理一站式服务，主要服务对象为电子商务经营中有仓储、加工、配送需求的商家，包含但不限于电子商务中平台类企业、平台内运营商家、及独立B2C企业等。
    冷链运输方面，公司于2017 年4 月份，投资设立了上海申雪供应链管理有限公司，主要提供冷藏、冷冻 仓储并提供冷链当日配、次日配、隔日配等供应链服务。另外，2017 年6 月28 日，公司联合河南日报报业集团与河南通通优品科技投资9 亿元，共同建设中国（郑州）冷链交易中心项目。
    快递柜业务方面，公司于2017 年1 月，对参投的“丰巢科技”进行了再一次增资。“丰巢科技”作为国内快递柜行业的龙头企业，将使申通在未来可能的快递柜业务更大面积普及时，仍能获取其带来的利润与业务量。
    盈利预测与投资策略。我们预计公司2017 年