年底产品小幅提价后一季度渠道库存逐步消化，我们预计下半年公司产品销量增速将处于逐步恢复态势。
    盈利能力小幅改善。公司上半年毛利率21.66%，同比去年增长0.38 个百分点，净利率6.58%，同比去年增长0.06 个百分点，其中面条上半年毛利率23.24%，同比去年增长1.64%。毛利率上升主要归因于此前小幅提价、产品结构上升及募投项目渐次投产的规模效应降低成本所致，2017 年上半年公司费用投入有所提升，销售费用率10.13%，同比提升0.35 个百分点，其中广告宣传费同比增长83%，市场推广及渠道精耕持续推进中。
    投资新疆生产线获取优质小麦资源，有利于降本增效。8 月初新疆全资子公司投资1.24 亿元建设6.3 万吨挂面生产线项目。该项目利用新疆地理优势，获取哈萨克斯坦有机小麦优质资源，出粉率、灰分等方面表现更佳，同时成本降低。新疆生产线一方面有利于公司抢占高端挂面产品市场，另一方面有利于公司控制成本，提高盈利能力。
    产能布局持续推进中，产业协同有望打开公司长期增长空间，公司产能持续扩张，募投项目中延津10 万吨、遂平7.5 万吨产能分别完成62%、65%，且有延津、成都20 万吨产能待后续投入。预计在明后年产能陆续投产释放效益。公司6 月底完成五谷道场收购，公司在上游面粉及下游品类布局有望协同，打开公司长期增长空间。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.48、0.56、0.62，参考可比公司估值，给予公司2017 年36 倍市盈率，维持目标价17.28 元。维持增持评级。
    风险提示：需求增长不达预期风险，食品安全风险。