核心观点：
    公司收购五谷道场，品类扩充打开外延增长空间。公司上游扩建面粉产能控制成本，下游推动高端化产品并扩充米面衍生产品类目，先后推出华夏一面、乌冬面，与华大小米签署战略合作协议，现收购以健康非油炸方便面著称的五谷道场， 16 年五谷道场营收1 亿，亏损315 万已大幅减亏。我们认为这有助于公司多品类布局，并将产生协同效应，打开长期外延增长空间。
    库存消化良好+产能投放增加，二季度有望实现增速复苏。目前公司已完成延津、遂平、武汉产能的建设，部分替代OEM 产能，质量管控及成本管控能力提升。去年年底面粉价格上涨，公司顺势提价，短期对销量产生一定负面影响，随库存逐渐消化，我们预计Q2 至全年公司产品销量增速将处于逐步恢复态势。
    产品结构持续升级，公司盈利能力有望持续提升。募投项目陆续达产，规模效应降低挂面生产成本。挂面整体属于低端产品，消费者的价格敏感性正在逐步减弱，长期来看，利润率较高的强力面+营养面占比提升，产品结构升级有望推升公司盈利能力。
    两次推出员工持股计划，管理层、员工与上市公司利益绑定。目前，第一期员工持股计划已全部完成，认购金额占总股本4.81%，董监高认购份额占总份额比例达80%；5 月16 日公布第二期员工持股计划草案，认购金额占总股本5.2%，6 名高管认购比例为38.27%。反映出管理层对公司未来发展具备信心。激励机制进一步完善，有利于提升公司管理及经营效率。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.48、0.56、0.62，取可比公司平均值，给予公司2017 年36 倍市盈率，对应目标价为17.28 元。维持增持评级。
    风险提示：需求增长不达预期风险，食品安全风险。