核心观点
    四季度促销力度加大，单季收入大幅增长，完成股权激励指标。由业绩预告推算，2016Q4 实现收入7.84 亿元，同比增长19.7%，净利润0.49 亿，同比增长55.6%。主要由于四季度促销力度加大，高毛利产品系列迅速放量所致。公司通过万场地推实现渠道下沉，销售渠道建设加强，在优势市场形成挤压式增长，在挂面市场整体低速增长下实现了市占率提升。此前公司推出的股权激励方案中16 年计划指标为收入22.05 亿元，净利润1.22 亿元，16年收入利润均达到股权激励考核指标。对管理层及员工形成正向激励，2017年收入、利润指标分别为26.46 亿，1.44 亿。公司业绩有望再上新台阶。
    全年净利率提升显著，结构升级+提价+规模效应降成本是主要动因，公司2016 年净利率达到6.25%，较15 年5.71%提升0.54 个百分点，主要归因于三点，一是募投项目陆续达产，规模效应降低挂面生产成本，二是公司四季度为应对原材料成本上升，主要产品呈现小幅提价趋势。三是挂面整体属于低端产品，消费者的价格敏感性正在逐步减弱，公司由如意面向强力、高筋系列产品结构升级顺畅，预计随公司产品结构升级，未来盈利能力仍将进一步提升。
    持股计划展现公司管理层信心。此前员工持股计划中董监高认购份额占总份额比例达80%，并认购劣后层，反映出管理层对公司未来发展具备信心。激励机制进一步完善，有利于提升公司管理及经营效率。公司现金流充裕，此前已成立并购基金，持续关注外延预期。
    财务预测与投资建议
    我们上调公司2016-2018 年预测每股收益分别为0.43、0.50、0.60 元（前次预测0.38、0.45、0.53 元），取可比公司调整后平均，给予公司2017 年42 倍市盈率，上调目标价为21 元。维持买入评级。
    风险提示：定增解禁风险，需求增长不达预期风险，食品安全风险。