公司预计2016 年归母净利润变动幅度为0-40%，变动区间为1.1-1.5 亿元。我们认为公司业绩略超预期。
    收入较快增长，费用率下降是利润快速增长主因。公司前三季度收入增速分别为15.6%/20.2%/12.1%，在公司明确的产品及营销战略指引下实现稳健较快增长。净利润方面，受益于期间费用率下降（尤其是销售费用率实现同比、环比大幅下降），公司单三季度扣非归母净利润增速超50%，拉动前三季度归母净利润同比增长24.2%。从全年来看，随着公司新增产能的陆续投产以及营销资源的整合，我们认为公司全年收入、利润仍可延续前三季度快速增长的趋势。
    前三季度毛利率21.49%/-0.86pct，期间费用率14.21%/-0.82pct。我们认为公司前三季度毛利率同比下降主要与公司的促销策略以及二季度低毛利率产品销售占比高有关。前三季度公司毛利率分别为22.29%/20.30%/21.93%，三季度毛利率上升主要是由于公司加大高毛利率产品推广，提升收入占比。
    费用方面，前三季度公司销售费用率为9.68%/+0.59pct，其中单三季度销售费用率9.48%/-1.00pct；前三季度管理费用率为4.45%/-1.13pct，得益于公司今年对于费用的良好管控；财务费用率为0.08%/-0.28pct。
    成立产业并购基金，外延扩张预期增强。公司近日公告控股股东克明食品与前海梧桐签订协议，发起设立服务于克明面业聚焦关注的相关领域之产业投资并购基金，总规模不超过5 亿元。克明食品以自有资金或者募集资金缴纳各期基金的全部出资。基金投资范围包括但不仅限于基于消费升级的休闲食品、烘焙食品、餐饮连锁及与之相关的互联网+企业相关的领域业务。挂面行业市场集中度低，竞争激烈，公司作为行业龙头在全渠道的市占率也仅为6-7%，其中公司在南方市场优势较为明显。我们认为随着产业并购基金的成立，公司未来外延扩张预期增强，将有利于公司市占率以及盈利能力提升。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.39/0.46/0.53 元，参考可比公司估值，且考虑到公司具有外延预期，给予公司2017 年45xPE，对应目标价20.7 元，增持评级。
    主要不确定因素。行业竞争加剧，食品安全问题。