核心观点
    净利润增长迅速，产品结构升级是主基调。Q3 收入4.86 亿，同比增长12.08%，增速有所放缓。三季度净利润3.31 亿，同比增长28.92%，扣非净利润大幅增长53.74%。Q3 毛利率21.93%，同比上升0.32 个百分点，环比提升1.63 个百分点，主要由于高毛利率产品占比提升所致。看好公司强力、高筋、营养系列增长带来的产品结构升级，未来华夏一面、乌冬面等产品放量将进一步带动毛利率上涨，Q3 净利率6.82%，同比上升0.89 个百分点，主要由于三季度公司费用投入略有下降（Q3 销售费用率同比下滑1 个百分点），Q3 盈利情况好于上半年。全年利润有望完成股权激励中的业绩指标。
    公司市占率逐渐提升，挂面龙头冉冉升起。前三季度销售费用率同比上升0.6个百分点。推广投入较去年呈增加趋势，在品牌、渠道实力增强及促销推动下，公司收入增速持续高于行业增速，公司在挂面行业中的市占率已由去年6%提升至7%+。未来公司仍战略性以收入为导向，将通过地推、广告等方式抢占市场份额。从而为释放新增产能打下基础，未来市占率将呈现进一步提升趋势。
    设立产业并购基金，并购预期加速。大股东南县克明食品集团有限公司与深圳前海梧桐并购投资基金管理有限公司共同发起设立总规模5 亿的“克明梧桐产业投资并购基金”，聚焦投资公司业务相关领域，外延预期加速。目前行业高度分散，公司现金流充裕，未来不排除向挂面产业或厨房食品进军，我们认为未来行业集中度提升将有望带来龙头定价权上移。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2016-2018 年预测每股收益分别为0.38、0.45、0.53 元，我们选取市值相近的粮油米面及肉类公司作可比公司估值，给予公司2016 年52 倍市盈率，上调目标价为19.73 元。维持买入评级。
    风险提示：需求增长不达预期风险，食品安全风险。