主要是费用投入推动规模增长。公司上半年销售费用率为9.78%，同比去年8.33%上升1.45 个百分点，其中运输费、市场服务费同比增长57%、102%，主要是由于公司加强地面推广所致。
    公司持续推进万场地推战略，加强渠道深耕，预计未来公司增长重点由华东转向华中、华南市场，费用的投入产出比将得到有效提升。我们认为随行业增长放缓，公司为释放新增产能、提升市场份额，全年费用率仍将维持较高水平。
    促销压力致盈利性下滑，未来看好公司市占率提升。公司上半年毛利率21.27%，同比去年下降1.49 个百分点，其中强力面、高筋面、如意面毛利率分别同比变动-1.44%，+4.24%，-3.31%。主要公司产品未提价以及地推中买赠、试吃等促销手段降低了实际出厂价格。挂面行业盈利空间也在持续被压缩，中小型企业退出加速，目前行业仍然高度分散，流通渠道低端产品占比较高，未来集中度将逐步提升，我们认为公司作为挂面龙头，市场份额的增长将提升定价权。上半年如意面占比上升拉低毛利率，未来以华夏一面为代表的高端产品占比提升将推动产品结构升级，公司盈利能力有望提升。
    募投项目稳步推进，下半年新增产能将逐渐放量。目前募投项目中遂平7.5万吨、延津10 万吨、武汉10 万吨一期产能均已投产，预计全年将新增释放产能6-8 万吨。公司募投项目完全达产后产能将达59.04 万吨，未来公司将通过自建产能取代部分OEM 代工，有利于产品整体品质稳定性提升。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.38、0.45、0.53 元，我们选取市值相近的粮油米面及肉类公司作可比公司估值，给予公司2016 年48 倍市盈率，对应目标价为18.24 元。维持买入评级。
    风险提示：需求增长不达预期风险，食品安全风险。