1Q16 净利增长主要来自于收入同比增15.5%、政府补助增加致营业外收入增238%、管理费用率下降1.0pct 以及所得税同比下降18.2%。
    挂面销售趋势良好，新工艺助力品质提升。公司1Q16 面粉销售环比有所减少，挂面保持良好销售趋势，主要来自于南方市场，估计华东区域仍领跑全国市场。公司自主研収新工艺，专利熟化技术使得面条可3 分钟快熟且久放不坨，技术行业领先。目前应用于华夏一面，消费者反馈良好。16 年募投产能将全部使用新工艺，在产品品质提升的同时，自动化程度提高降低成本，产品竞争力有望持续提升。
    毛利率同比略有下滑，管理费用率下降推动净利增长。1Q16 毛利率22.3%，同比略降0.2pct，猜测应是与低毛利率面粉占比提升有关。销售费用率同比增1.5pct，主要是渠道拓展，市场费用及运输费用增加所致；管理费用率下降1.0pct 是净利增长主因，猜测原因在于公司管控严格，职能部门费用下降。往16 年看新工艺提升自动化程度，自建面粉产能用于挂面生产可省包装、运输、拆袋费用，助于毛利率提升；定增资金到位财务费用下降；购买理财投资收益将增加，预计16 年净利1.65 亿，同比增53%。
    成长路径清晰，幵购预期强烈。公司南强北弱格局未变，估计短期仍以扩大市场仹额为主，利润率大概率维持5%-10%水平，长期看点在于以传统挂面主业为依托，向厨房食品与休闲食品两大方向収展，利用公司销售网络与研収检验优势进行品类扩张。公司有较强幵购预期，估计会寻求在品类、渠道上产生协同效应的企业，优势互补共同収展。
    盈利预测与估值：维持16 年盈利预测不变，预计摊薄后公司16-18 年实现每股收益1.47、1.76、2.13 元，同比分别增53%、20%、21%，最新收盘价对应PE 为41、34、28 倍。考虑到：（1）公司为挂面行业龙头，渠道与产品具有明显优势；（2）16 年业绩可能大幅增长；（3）公司具有幵购预期，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：公司销售进度不达预期与食品安全亊件。