挂面行业近几年处于激烈的价格战中，不少小规模企业退出市场，行业整体近2/3产能停产，湖南地区万吨以下挂面企业淘汰近50%。随着行业前十大企业或亏损或微利，行业内残酷价格战的可持续性变弱，行业竞争环境或迎来变局。 
    抢市场+高端产品稳定毛利率，双管齐下保增长。公司对原材料的掌控能力，以及技术和规模上的优势使其在激烈的市场竞争中成为佼佼者。未来公司一方面将继续牺牲部分产品的毛利率抢占市场，一方面做高端产品提升产品结构，双管齐下保证销售快速增长，同时保持20%以上的毛利率。 
    华东市场增长迅速，市场促销致使毛利率下降。公司重点打造的华东市场收入由14年的4.28亿元提升至15年的6.02亿元，增幅超过40%。一方面是基数不大是一个原因，更重要的是公司着力在该区域进行渠道渗透，由一二线城市下沉到三四线以及地级市。该区域公司开发了200-300家高质量客户。华东地区毛利率由15年半年报的22.13%下降至年报的18.83%，主要是公司在开发市场的过程中进行了大量的折扣以及试吃活动，今年公司在继续开发市场的同时也会维持稳定的毛利率。 
    华北市场尚未重点发力。华北市场也是基数较小的市场，但由于南北地区在面条口感上的喜好差异，以及目前公司的资源和精力有限，没有大力开发华北市场，因此华北区域的增速不高。但公司已经着手开发适合北方消费习惯的产品。     
    新增产能不愁消化。公司年初完成了非公开定向增发，募集资金主要用于产能的扩张，项目建成后公司自有挂面生产能力将增加至年产59.04万吨，在原来的基础上增长超过一倍。公司认为根据目前的发展趋势，新增产能将在建成后两年内全部消化完毕，甚至还需要整合其他企业来补充未来的产能。募投项目还包括延津年产20万吨小麦粉生产线，该项目不但能满足公司对高品质面粉的要求，还能配套公司在该地区挂面生产自动化，节约人工和包装费用，提升未来效益。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司16-18 年收入分别为22.51亿、26.56亿和33.21亿，归属母公司股东净利润分别为1.3亿元、1.61亿元和1.95亿元；EPS 分别为1.16、1.43和1.74元。目前股价对应的PE分别为50倍、41倍和34倍。公司目前估值不低，但我们肯定公司专注于挂面主业，稳打稳扎的精神。公司在继续做大市场份额的战略，随着高端产品的持续投放，利润复苏在提速，未来仍存在外延式并购的预期。因此我们维持对公司"谨慎推荐"评级，建议持续关注等待估值回落。
    主要风险提示：食品安全风险；产能投放不大预期风险。