挂面符合中国饮食特色，营养果腹价格低。中国挂面市场目前在580 万吨规模，CAGR03-14 年约为14.9%。据中国食品工业协会预测，按照年均5%的增速预计2025 年能提升至1000 万吨以上。挂面市场终端销售额14 年约440 亿元，CAGR03-14 超过20%，目前挂面行业市场集中度水平较低， 2015年全渠道挂面CR10 近30%，而同属于面制品的方便面CR10 达90%。挂面高端产品占比不到10%，中端占比20-40%。整体仍以低端挂面为主。挂面生产成本中75%为面粉，面粉价格持续走高压缩盈利空间。我们认为未来产业方向偏向于集中度提升，产品结构逐渐向中高端升级。
    公司增长亮眼，长期关注产能放量。公司在挂面行业中商超销售额市占率第一。2015 年公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长23.88%。净利润1.08亿元，同比增长64.41%。在12 亿元定增项目达产后，公司挂面产能将达到59.04 万吨，有效解决产能瓶颈。自有产能将逐渐取代OEM 代工。而面粉新建产能能提升与挂面的协同效应将增强成本议价权。随鲜湿面、华夏一面放量。产品结构将逐渐向年轻化、高端化转移。目前公司区域上着重于精耕华东，远期战略拓展北方市场。
    竞争对手威胁不大，公司具备领先优势。流通渠道金沙河不具备进一步降价空间，商超渠道金龙鱼不将挂面作为核心主业资源投入有限，公司竞争对手威胁不大。随产能放量及渠道下沉，公司市占率仍将提升。公司股权激励绑定高管与上市公司利益，现金充沛外延扩张诉求高，未来鲜湿面、华夏一面等高毛利新产品将驱动增长。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.38、0.45、0.53 元，我们选取市值相近的粮油米面及肉类公司作可比公司估值，包括金健米业、三全食品、得利斯、双塔食品、桃李面包、西王食品，给予公司2016 年48 市盈率，对应目标价为18.24 元。首次给予买入评级。
    风险提示:需求增长不达预期风险：食品安全风险