二、我们的观点：OTC 和医院端同时发力，带动收入、利润同步增长
    2017 年半年报公司实现销售收入和归母净利润分别为49.98 亿元和7.41 亿元，分别同比增长16.75%和16.52%，保持了稳定的同步增长。在销售收入上，公司上半年OTC端和医院端的药品分别增长14.6%和19.9%，均保持了高速增长，为公司业绩提供了双重动力。具体业务拆分上， OTC 端的非处方药销售收入27.16 亿元，占比营收54.34%；医院端的中药处方药销售收入20.15 亿元，占比营收40.32%；另有其他业务（包括包装等业务）收入2.66 亿元，占比5.32%
    1、OTC端增速明显提高，为公司发展提供强劲动力。
    2017年半年报公司OTC端实现销售收入23.71亿元，同比增长14.6%，OTC端的销售收入同比往年有了明显的增快。我们判断其主要来自于行业层面和公司层面的变化，驱动公司OTC端业绩增速明显提升。
    1）行业层面：OTC行业迎来普遍的涨价行情，OTC行业终端价格涨幅在10%-15%之间（个别品种除外）；品牌集中度得以提高，向优质的龙头品牌集中。
    2）公司层面：将原有的OTC业务线拆分为三条业务线，包括品牌OTC业务部、专业品牌部及大健康事业部，针对患者需求不断完善销售策略，重点突出999品牌，同时深耕感冒、胃肠、皮肤用药等核心品类。并积极拓展肝病（易善复）、骨科（天和系列产品）及儿科等领域。
    2、处方药增速稳健，维持了19.9%的高速增长。
    处方药方面，公司不断降低中药注射剂占比，着力发展中药口服制剂，重点培育"理洫王"血塞通软胶囊、华蟾素片等优质口服产品。报告期内，参附注射液、参麦注射液等受政策影响销售收入有所下滑，但茵栀黄口服液、天和骨通贴膏等实现较好增长，同时并表圣火药业（"理洫王"血塞通软胶囊等）也拉动了公司在处方药销售收入的增长。
    中药配方颗粒过去几年一直是公司在处方药领域增速较快的业务线，今年受到市场竞争加剧等因素，增速略有下滑，但我们认为2017年全年公司配方颗粒业务仍会贡献较快的增长。
    抗感染业务增速稳定，新泰林销售收入保持稳定，镁加铝、汉防己甲素等实现较快增长，阿奇霉素肠溶胶囊随着各省招标的不断推进有望成为下一个放量增长的品种，为公司抗感染业务提供新的动力。
    3、公司毛利率保持稳定，在费用有效管理下，净利率略有上升。
    2017年上半年，公司毛利率和净利率分别为62.7%和15.0%，毛利率水平保持稳定，净利率水平有所上升。公司生产成本得到有效控制，保持了毛利率的相对稳定，略提升了0.1个百分点。
    在费用方面公司有效的控制了销售费用和管理费用的增长。销售费用达到17.9亿元，同比增长18.8%，低于2016年全年，略高于公司收入增速。管理费用达到4.11亿元，同比增长15.8%，略低于收入增速。正是公司有效的费用管理，2017H1两费费用率只有44.1%，低于2016年全年的46.2%，直接带动公司半年报的净利润率提升到15.0%。我们判断，公司全年毛利率和净利率水平相对稳定，能够维持半年报水平。
    三、盈利预测与投资建议： 
    我们预期公司2017年到2019年，收入分别为104.42亿元、118.53亿元和133.47亿元，同比增长16.3%、13.5%和12.6%；归属母公司净利润为14.55亿元、16.97亿元和19.60亿元，同比增长21.4%、16.7%和15.5%；对应EPS为1.49元、1.73元和2.00元。公司为OTC优质品牌企业，行业龙头之一，在行业整合中明显受益，有望进一步强化其在已覆盖包括感冒、皮肤、胃肠、小儿、止咳等领域中的优势地位。在处方药方面，公司通过并购圣火药业进一步丰富公司产品，与中药配方颗粒、口服制剂以及抗生素等产品形成公司业绩增长的复合动力。因此，我们维持对公司的"增持"评级。
    四、风险提示： 
    OTC端市场推广和销售低于预期；中药处方药品种推广低于预期。