1）OTC 产品线上，999 品牌多次位居国内中药口碑前列，产品渠道多样，覆盖区域遍布全国；2）我国OTC 市场空间广阔，2015 年国内OTC 市场规模约为2400 亿元，约占整个药品市场的17%，近5年复合增长率为11.7%；3）OTC 药品价格放开之后，公司三九胃泰、感冒灵、强力枇杷露等部分核心产品价格上涨，利润水平得到提升。
    国际巨头加强OTC 领域合作，巩固龙头地位。1）公司2016 年与赛诺菲签署《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》，致力于共同开拓中国健康消费品市场；2）赛诺菲在全球范围拥有众多OTC 及健康产品，在中国市场拥有儿童用药品牌“好娃娃”，拥有妇科用药品牌“康妇特”以及其全球非处方药旗舰产品“易善复”，与公司在多个业务领域存在良好合作的基础；3）与世界巨头合作不仅丰富了公司产品线，也有利于公司学习国外巨头成功经验。
    华润旗下处方中药平台，内生外延做大做强。1）处方药领域，公司产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科等，核心品种参附注射液、参麦注射液等市场表现优秀；2）持续转型顺利，华蟾素等口服剂型比例持续扩大，后续注射剂型占中药处方药比例有望降到50%以下；3）收购昆明圣火，获得血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊等品种，丰富处方中药产品线；4）血塞通软胶囊、新泰林、归芍调经片等产品有望在本次医保目录调整中成为受益品种。
    中药配方颗粒首批全国试点生产企业，先发优势强者恒强。1）可生产600 种单味配方颗粒品种，市场占比约13%，居行业前列；2）渠道覆盖全国20 多个省份，近2000 家医院和医疗机构；3）金蟾二期在建，建成后产能提升60%，且具备GAP 中药材基地，致力全产业链建设。
    盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速为17%，对应PE分别为20 倍、17 倍、15 倍。我们认为公司品种丰富、渠道多样，依托华润集团大股东的全方位资源支持，看好公司在品牌中药领域的后续发展，维持“买入”评级。