公司营业成本同比增长15.68%，基本与营收增速持平；费用方面，销售费用同比增长18.06%；管理费用基本持平；财务费用变化较大，同比增长60.81%，主要由于报告期内利息支出增加和利息收入减少所致。整体来看，公司业务毛利率和净利率较为稳定。
    加强并购整合，有望带来新增长点。16 年公司完成了对昆明圣火药业100%股权的收购。圣火药业产品集中在心脑血管药物，主要产品包括血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊，与公司参附注射液注射液等形成互补。另外，公司还与赛诺菲签署了《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》，共同开拓中国健康消费品市场。同时，公司也将代理销售赛诺菲的产品。我们认为，相关并购整合有望为公司业务带来新增长点。
    依然看好中药配方颗粒业务。16 年公司处方药业务同比增长24.79%，中药配方颗粒是内生增长的重要动力。目前，公司可生产约640 种单味配方颗粒品种，以智能化中药房为依托，积极推广销售。我们看好公司的中药配方颗粒业务，原因在于：1）中药配方颗粒细分行业发展较快，据估算13-16 年CAGR 大于20%；2）公司是试点生产的6 家企业之一，市占率较高（16 年14%左右）；3）生产试点将放开，市场空间将会进一步放大。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17-19 年归母净利润为13.38/14.96/16.88 亿元，对应EPS 为1.37/1.53/1.73 元（原预测16-18 年EPS 为1.34/1.56/1.75 元）。根据可比公司平均估值，给予公司2017 年合理估值水平为23 倍市盈率，对应股价为31.51 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    如果并购整合相关业务进展不及预期，将会对公司整体业绩增长贡献有限。