业绩符合预期，维持增持评级。公司公告2016年度报告，实现销售收入89.82亿元，同比增长13.69%。归母净利润11.98亿，同比下降4.11%。剔除2015年投资收益影响，归母净利润同比增长6.77%。收入端受合并报表影响增速较快，但后续整合与产品营销推高公司整体销售费用率2.6个百分点，拖累全年业绩。全年经营性现金流超过净利润，公司业绩非常扎实。公司大健康布局稳步推进，内生外延双轮驱动，我们维持2017-2018年EPS预测1.43/1.53元，预测2019年EPS1.77元，维持增持评级，维持目标价32元。 OTC板块整体增长平稳，大健康布局值得期待。公司2016年OTC板块收入46.89亿元，同比增长7.06%，略低于去年同期。预计受产品结构调整影响，毛利率下降2.77%。报告期内感冒品类、儿科药均实现了较快增长。公司具有强大的品牌和渠道优势，依托居民健康意识提高和消费升级推动，大健康领域布局有望成为公司新的业务增长点。 
    处方药板块承压，产品结构持续调整。受合并浙江众益和昆明圣火影响，公司2016年处方药板块收入37.95亿元，同比增加24.97%，毛利率同比增长6.02%。中药注射剂业务整体承压较大下，公司通过不断的并购持续优化产品结构。中药配方颗粒业务通过以智能化中药房为依托，强化终端合作深度，报告期内保持了较快增长。公司作为华润集团旗下优质的OTC处方药平台，预计经营潜力有望进一步挖掘，外延并购也将持续进行。 
    风险提示：医保控费降价风险；产品整合不及预期风险。