经营活动净现金流为9.88 亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2 营收同比增速分别为38.06%/25.37% ， 归母净利润同比增速分别为29.53%/16.09%。公司同时预计2017 年1-9 月归母净利润为6.34 亿元至7.44 亿元，同比增长15%至35%。
    经营分析
    营收保持高增， 盈利能力稳健。上半年， 公司收入保持高速增长（+31.69%）。主营业务毛利率小幅提升至31.19%（+0.06pct.）。期间费用率增长1.93pct. 。其中， 销售费用率与管理费用率均有所下降（0.10pct./0.35pct.），财务费用率增长2.38pct.。财务费用增长主要系报告期人民币兑美元汇率升值所致所致。归母净利润率为11.73%（-0.90pct.）。
    具备多重竞争优势，未来业务量价齐升可期。品牌：公司是国内高端纸质包装的龙头企业，在印刷包装行业权威杂志《印刷经理人》“2017 年度中国印刷企业100 强”榜单中，公司蝉联榜首。成本端：公司采取了原材料、设备集中采购和多元化供应商，以及通过包装整体解决方案提高供货价的三大方式，以应对制造成本压力。在上半年原材料大幅上涨的情况下，公司毛利率未减反增，整体成本管控能力突出，盈利优势较为明显。客户：高端客户资源为公司核心竞争优势，下游客户多为富士康和华为等国内外知名品牌或代工企业，合作关系较长且稳定。同时，公司也积极进行在烟酒、大健康、化妆品和食品等细分领域的新客户开发。目前，公司新客户开发成效卓著，贵州茅台、VIVO、小米和东阿阿胶等品牌在成为合作客户的同时，相关业务订单也在逐步提升。我们认为，未来在消费电子领域深化客户合作，同时配合在其他领域的新客户开发，将促使公司业务具备量价齐升预期，增强业绩长期稳健增长的确定性。研发：公司近年来，持续加强对环保包装、智能包装、功能包装、物联网以及新材料新工艺等方面的研发。截至目前，在包装材料方面，公司已研发出可降解纸托和环保塑料袋等环保材料；在智能包装领域，公司已将AR 技术和RFID 技术应用在包装产品上；在功能包装领域，公司已开发出具备保鲜功能、防盗功能的包装，其中保鲜包装可延长产品保质期3-5 天。我们认为，公司在新材料和新工艺等领域的研发，不仅符合当下包装行业的发展趋势，另一方面，也促使公司整体包装服务能力得以提升，可覆盖下游行业范围进一步扩大，产品附加值和利润空间逐步提升。
    IPO 募投产能建设进展顺利，中长远发展已具强大支撑。公司于去年12 月IPO 上市，募集资金用于建设深圳、昆山、武汉和亳州的消费品纸质印刷包装生产线。截至目前，深圳产能建设项目已于今年1 月1 日建设完成，武汉和亳州项目分别完成15.40%和26.63%的投资进度，预计2018 年5 月建设完成。IPO 募投项目全部建设完成后，公司将新增彩盒、说明书和纸箱年产能，4.13 亿印张、2.29 亿印张和1.34 亿印张。公司在上市前核心畅销产品的产销率均在100%之上，而公司对新客户的持续开发配合未来两年产能的逐步释放，中长远快速发展基础坚实。
    盈利预测与投资建议
    公司是包装行业百强榜首企业，在消费类电子纸质包装领域优势突出，并且已经成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务。伴随公司深化与客户的合作，以及IPO 产能释放，整体业绩持续提升可期。我们维持公司2017-2019年完全摊薄后EPS 预测为2.81/3.65/4.69 元（三年CAGR30.8%），对应PE 分别为24/18/14 倍，维持公司 “买入”评级。
    风险因素
    原材料价格大幅波动风险；下游客户开发不力风险；大客户流失风险；公司IPO 建设不达预期风险。