点评： 
    公司成本转嫁能力优秀，原材料价格上涨情况下，毛利率仍能保持平稳。16年下半年以来，原材料白卡纸、铜版纸、双胶纸、灰底白板纸均大幅上涨，公司原材料大多来自进口，受价格上涨影响相比同行较小。上半年公司综合毛利率31.19%，同比提升0.06%，毛利率和一季度持平，较16年底下降3.16%。我们预计下半年随着逐渐进入旺季以及大客户订单的逐渐放量，公司毛利率有望回升。 
    汇兑损益大幅上升，致使财务费用上升，净利润率下滑。公司出口占比较大，且大多以美元计价，自年初以来人民币兑美元升值约4.2%，致使公司上半年产生汇兑损益4,745万元（16年同期为-2,110.4万元），因此公司财务费用率上升2.38%，期间费用率同比上升1.93%至17.88%。期间费用率的上升致使公司净利润率下降0.85%至11.7%。我们预计随着大客户放量，下半年公司净利润有望提升。 
    绑定优质客户，下半年有望放量。华为计划于年底前推出主打机型Mate 10，预计2017年全年华为手机出货量增长24%。与Oppo/Vivo 合作的多款手机包装产品也已处于打样阶段，预计于2017年下半年投产。公司在小米手机包装盒的占比也在逐渐提升。大客户的快速增长，以及在新开拓客户中占比的提升，将确保公司下半年放量增长。 
    盈利预测及估值：我们预计2017-2019年EPS分别为2.58、3.12、3.54元，对应PE为26X、22X、19X。给予“买入”评级。 
    风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、客户开拓不及预期