评论：
    1、大客户巩固、新客户开发带动收入规模稳定增长
    消费电子业务方面，上半年公司针对原有大客户在扩展包装形式的同时，增加包装内容物品类，积极提升包装产品单值，我们估计消费类电子业务持续30%左右的较好增长，收入占比基本稳定。同时，持续拓展新客户，贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单稳步推进，延伸高档烟酒、大健康、化妆品等领域，培养未来新的增长极。2Q 单季，收入、净利分别增长25.37%、16.09%，主要因大客户缺乏新产品推出季节性转淡，我们认为，下半年随着消费旺季的来临、以及新一代智能手机的推出，公司全年收入增长仍然值得期待。
    2、主营业务盈利稳健，汇兑损益拖累净利增长低于收入
    受上半年人民币对美元汇率升值（约2.5%）影响，公司产生汇兑损失4,745 万元，去年同期汇兑收益2,110 万元，使财务费用率同比上升2.38pct，是净利增速慢于收入的主要原因。若剔除汇兑损益影响，我们估计营业利润增速约46%，预计下半年随着公司进一步加强汇率管理，全年影响仍然可控。销售、管理费用率分别同比略降0.1pct、0.35pct。2Q 毛利率同比略降0.1pct、环比基本稳定，而在纸张等原材料价格自去年下半年以来显著上涨的背景下，我们预计全年毛利率水平或将小幅承压；同时，公司积极优化产品业务结构，盈利能力依然稳健。
    3、优质客户即将步入收获期，维持“强烈推荐-A”评级。
    公司具有业内领先的产品质量体系和供货能力，全国性产能布局，构筑极强竞争壁垒，大客户优势绝对领先，17~18 年持续看好新客户开发、新一代智能手机放量带来的高增长预期。同时，稳步开拓新包装领域，龙头企业具备资源整合优势，打开成长空间。预计公司2017～2019 年EPS 分别为2.86、3.68、4.74 元，净利同比分别增长31%、29%、29%，维持91 元目标价以及“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：纸张等原材料价格波动风险；客户集中风险。